20160704-华创证券-华创债券信用周报_市场回暖时_仍以利差保护为上_20页_1mb

需求走弱 去库存继续

核心内容

2016年6月中国制造业采购经理指数（PMI）回落至50，与预期一致，标志着制造业进入荣枯线。生产指标微升至52.5，显示生产运行平稳，但补库存需求下降，外需回落，整体制造业增速放缓。

主要观点

• PMI回落与去库存
  6月PMI微落至荣枯线，表明制造业扩张放缓。主要原材料购进价格指标下降，显示成本压力有所缓解。新订单和出口订单指标均低于荣枯线，显示外需疲软。企业规模方面，大型企业PMI上升，中型企业回落，小型企业微升，显示结构性分化。

• 英国退欧对全球经济的影响
  英国退欧是当前世界经济的最大风险因素之一，对英国和欧盟经济造成较大冲击，预计欧洲产出将下降0.2%至0.5%。对世界其他国家影响较小，IMF预测2018年全球产出影响不超过0.2%。退欧带来的不确定性促使各国加强政策协调与应对。

• 国际评级下调
  标普和惠誉下调英国主权信用评级，标普同时下调欧盟评级，显示市场对英国退欧的担忧。

• 政策动向
  证监会加强重组上市监管，提高信息披露质量，强化对中介机构的问责。国务院通过《中长期铁路网规划》，鼓励社会资本参与铁路建设，提高中西部铁路投资比重。

关键信息

2.1 宏观政策与经济数据

• 流动性
  短期利率保持稳定，长债利率下降，票据贴现利率略升，美元兑人民币中间价贬值。

• 煤炭
  秦皇岛港煤库存下降，显示去库存进程继续。

• 有色金属
  现货铝、铜价上涨，碳酸锂价格也上涨，显示部分原材料市场回暖。

• 原油与天然气
  原油、天然气期货价格上涨，CCBFI综合指数上涨。

• 化工
  石脑油、尿素、沥青、橡胶价格上涨，TDI价格下跌。

• 钢铁
  热轧卷板、螺纹钢价格上涨，线材价格下跌。

• 建材
  水泥价格平稳，中国玻璃价格指数、玻璃综合指数微升。

• 房地产业
  主要城市商品房成交面积稳中有升，北京、上海、广州成交面积继续上升。

• 交通运输行业
  综合运费指数及铁矿石运费指数稳中有跌，巴西、西澳、印度铁矿石海运费上涨。

• 食品价格
  CRB现货综合指数平稳，仔猪价格下跌，猪粮比价下降。

• 电影票房收入
  本周电影票房收入略有变动，具体数据需参考图表。

2.2 关键数据

• 6月百城住宅均价
  6月同比涨幅扩大，环比涨幅收窄，显示房地产市场趋稳。

3.1 本周流动性情况

• 短期利率持平，长债利率下降。
• 票据贴现利率略升。
• 美元兑人民币中间价贬值。

3.2 其他行业动态

• PMI回落受需求拖累
  表明制造业扩张放缓，补库存需求下降，外需回落，企业库存继续去化。

• 英国退欧影响
  退欧对英国和欧盟经济造成冲击，影响程度取决于后续谈判结果。各国增强政策协调以应对不确定性。

总结

本报告分析了2016年7月3日的宏观经济情况，指出制造业PMI回落至荣枯线，显示需求走弱和去库存继续。同时，英国退欧事件引发国际金融市场波动，对英国和欧盟经济影响较大，但对世界其他国家影响有限。各国加强政策协调以应对退欧带来的不确定性。此外，报告提供了多个行业数据，包括煤炭、有色金属、化工、钢铁、建材、房地产、交通运输和食品价格等，显示不同行业走势各异。流动性方面，短期利率保持稳定，长债利率下降，美元兑人民币中间价贬值。整体来看，市场环境复杂，需密切关注政策动向和经济数据变化。