20250824-东吴证券-中烟香港-06055.HK-2025年中期业绩点评_主营稳健超预期_经营提效支撑净利率相对稳定_3页_447kb

中烟香港（06055.HK）2025年中期业绩点评总结

业绩概况

• 2025年H1营业收入：103.16亿港元，同比增长18.5%。
• 毛利：9.46亿港元，同比下降1.8%。
• 归母净利润：7.06亿港元，同比增长9.8%。
• 驱动因素：烟叶进口业务稳健增长，超出预期，推动整体业绩表现。

业务分析

• 烟叶类进口：占主导地位，收入增长23.5%，经营效率提升 Contribution to overall growth.
• 毛利率变化：整体下降1.9个百分点，净利率仅降0.8个百分点，受益于经营提效和成本控制。
• 其他业务：烟叶出口、卷烟出口等业务收入波动，但公司通过拓展新市场和客户保持稳定。

财务预测与评级

• 盈利预期：上调2025-2027年归母净利润预测至9.4亿、10.4亿、12.1亿港元，对应PE为28-22倍。
• 投资评级：维持“买入”，认为公司主营业务稳健，未来增长潜力。

风险提示

• 主要风险：各国烟草管控政策变化、天气对烟叶种植影响、购销政策调整、地缘政治对贸易的潜在阻碍。