20140414-申万宏源-研究报告周刊_205页_1mb

2014年4月8日-11日研究报告总结

核心内容概述

2014年4月8日至11日期间，申银万国研究所有限公司发布了多份研究报告与市场分析，涵盖多个行业和公司，包括新能源、环保、汽车、电信运营商、券商、水泥、房地产、互联网等。整体来看，市场预期稳增长，A股与港股市场均受到沪港通政策的影响，同时部分行业如水泥、券商、汽车等表现出业绩增长或估值修复的迹象。

主要观点

1. 新能源行业：大全新能源

• 四季度运营数据良好：大全石河子产能达产年化6,150吨，2013年四季度生产1,445吨，显著高于前两个季度。
• 毛利率持续回升：非GAAP毛利率达18.5%，预计2014年一季度毛利率将继续提升。
• 成本优势明显：新疆产能成本最低，四季度全成本为15.8美金/公斤，去除闲置产能后全成本降至14美金/公斤。
• 目标价与评级：重申目标价75.98美金，维持“买入”评级，预计2015年净利润增长265%。

2. 环保行业：光大国际

• 垃圾焚烧发电将主导市场：预计到2016年，垃圾焚烧发电产能三年复合增长率达37.8%，市场份额将从6.7%提升至9%。
• 成长性突出：预计2014-2016年净利润分别为18亿港币、23亿港币、29亿港币，对应每股收益分别为0.39元、0.52元、0.65元。
• 目标价与评级：目标价为12.78港币，对应14年PE为32.6倍，维持“买入”评级。

3. 汽车行业

• 2013年业绩增长显著：6家整车制造商全部实现业绩增长，其中两家增长超过100%，三家超过30%。
• 销量驱动业绩：广汽集团、长城汽车、吉利汽车等受益于销量增长和毛利率改善。
• 行业前景乐观：预计2014年广汽集团销量增长25%，长城汽车一季度业绩可能成为建仓机会，吉利汽车在2014年下半年有望实现销量反转。

4. 电信运营商行业

• 板块轮动助股价回升：运营商股价从底部回升约15%，而高增长高估值的互联网公司出现回调。
• 面临挑战与压力：OT T业务蚕食传统高利润业务，如语音和短信。预计4G用户争夺将加剧，虚拟运营商可能带来价格战压力。
• 政策不确定性：增值税改革可能对盈利产生负面影响，FDD-LTE牌照发放时间点仍不确定。
• 行业评级：维持“中性”评级，但看好联通，因其较低的4G资本开支和网络优势。

5. 券商行业

• 沪港通利好券商：券商股受益于沪港通启动，预计市场日均交易额恢复至2009-2010年水平，融资融券余额有望达到4800亿元。
• 估值处于底部：行业平均PB为1.35倍，ROE为7.02%，均处于历史低位。
• 推荐标的：海通证券为首选，目标价14.3港币，对应1.67倍14年PB，维持“增持”评级。

6. 水泥行业

• 行业基本面改善：海螺水泥和华润水泥股价创新高，反映华东、华南地区供求关系改善。
• 板块追落后：中国建材、山水水泥、西部水泥等表现落后，但山水水泥因低预期有望反转。
• 长期看好：只要GDP增速维持在6-7.5%，固定资产投资增速在12-15%，水泥需求增速将保持5-7%。
• 风险提示：西部水泥存在外汇风险，人民币每贬值1%将导致约2500万元汇兑损失。

关键信息

• 沪港通启动：沪港通总额度分别为3000亿人民币（沪股通）和2500亿人民币（港股通），预计对港股市场影响更大。
• 市场预期稳增长：A股和港股均受到稳增长政策影响，投资者偏好转向低估值高息率标的。
• 行业趋势：垃圾焚烧发电将逐步取代填埋，成为主流垃圾处理方式；水泥行业需求增长受供需关系驱动。
• 估值修复：部分公司如海螺水泥、华润水泥、广汽集团等在2014年表现出估值修复和业绩增长的双重机会。
• 投资策略：建议关注低估值成长股、券商、交通运输、水泥等板块，同时警惕互联网板块回调。

总结

此期间，申银万国证券研究所重点关注了多个行业的发展趋势和投资机会，强调沪港通对港股市场的积极影响，同时指出A股市场在稳增长政策下的结构性机会。研究报告覆盖了新能源、环保、汽车、电信、券商、水泥等行业，多数公司表现出业绩增长或估值修复的潜力，但部分行业仍面临挑战和不确定性。整体建议投资者关注低估值成长股、行业龙头和受益于政策利好及市场趋势的标的。