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黑色产业周报总结 (2025年11月15日)

一、分析方法

报告采用"估值-驱动"双重维度分析黑色产业：

1. 估值分析：评估当前价格与历史水平、生产成本、现货、进口价差等的对比关系；
2. 驱动分析：研判产业格局变化、产能增减、库存变化等对长期价值趋势的影响。

二、品种核心逻辑

1. 螺纹钢/热卷

• 多头逻辑：产量仍在压减，反内卷政策对煤炭钢铁有扶持，原料端支撑；
• 空头逻辑：需求疲软，库存一般，原料未来过剩；
• 总结：箱体震荡为主，建议高抛低吸。

2. 矿石

• 多头逻辑：基差结构和品种结构有利，长期持有有优势，铁水产量高；
• 空头逻辑：供给加大，库存上升，需求增长存疑；
• 总结：供增需减，但中短期仍有机会，建议关注正套。

3. 焦煤/焦炭

• 焦煤：价差支撑，但复产进程与进口不确定性导致供需博弈；
• 焦炭：供应偏紧，价格合理；
• 总结：箱体波动为主，性价比较优的是焦煤期现套利。

4. 玻璃

• 多头逻辑：宏观托底，存在政策利好；
• 空头逻辑：需求低迷，前期套保盘压力大，反内卷作用有限；
• 总结：维持空头观点，结构性高估行情继续。

三、数据观察要点

• 螺纹/热卷利润仍在低位；
• 矿石库存在上升；
• 玻璃库存较高；
• 铁产量维持高位但已见顶；
• 螺纹成交仍未明显改善。

四、策略回顾

• 矿石正套表现好；
• 焦煤期现套利开始盈利；
• 玻璃空头策略正确。

五、结论

黑色板块整体呈现箱体震荡格局，建议采取偏逆向的策略获取机会。关键关注点在于政策、库存、利润等核心因素变动。