20250927-国联期货-黑色产业策略周报_40页_1mb

黑色产业策略周报总结

报告时间：2025年9月27日

作者：吴剑剑

一、核心分析框架

1. 估值维度：

   • 对比历史价格、生产成本与现货价格，判断商品当前估值高低。
   • 分析进口和区域价差，评估国内市场价格优势。

2. 驱动维度：

   • 重点分析产业格局变化与产能增减（贝塔驱动）。
   • 关注微观库存变化，反映需求动向与供需关系。

3. 综合决策：

   • 估值与驱动结合形成观点，操作以高抛低吸为主，关注产业趋势变化。

二、各品种主要逻辑摘要

1. 螺纹钢/热卷

• 多头逻辑：
  • 宏观政策托底，粗钢产量压减传闻，行业旺季（9-10月），出口数据尚稳。
  • 原料端支撑明显，钢厂利润偏低，但电炉开工下降。
• 空头逻辑：
  • 需求不振，出口不确定性增大，经济结构性问题拖累需求。
  • 原料供应过剩风险上升，正套策略可关注矿石供给与钢材需求背离。
• 观点：未来箱体震荡，多空均面临压力，阶段性策略建议高抛低吸。

2. 铁矿石

• 多头逻辑：
  • 原料支撑仍存，港口库存变化稳定，发运量逐步回升，政策托底利好。
• 空头逻辑：
  • 钢材需求增长不及预期，出口数据承压，矿石产能持续扩张。
• 观点：后市进入供增需减博弈，预期箱体波动，逢低正套操作可考虑。

3. 焦煤/焦炭

• 短期价格受库存高企与政策调控影响，呈现震荡，长期关注基差修复机会与期货结构性高估。

4. 玻璃

• 玻璃价格进入箱体运动，受地产需求疲软影响，短期预计维持震荡格局，操作建议以高抛低吸为主。

三、总体策略建议

• 黑色系品种普遍呈现箱体震荡，多采用高抛低吸策略，回避单边方向性行情。
• 关注被错估的品种（如钢厂利润偏低）以及基差修复机会，如焦煤等品种。

四、风险提示

• 宏观层面：政策变动、美联储降息节奏等。
• 产业层面：供应端持续扩张、需求动能减弱。
• 市场层面：资金流动与基差风险。