20171203-国金证券-食品饮料行业周报_白酒板块重新聚拢人气尚需时日_但预计向下空间有限_7页_871kb

消费升级与娱乐研究中心：食品饮料行业研究周报总结

核心内容

本报告是国金证券对食品饮料行业的周度研究分析，重点聚焦白酒板块及非白酒板块的市场表现、投资建议与行业动态。整体观点认为，白酒板块在短期调整后仍具较强基本面支撑，长期看好其景气度。非白酒板块中，部分企业因业绩增长及成本控制表现良好，亦值得重点关注。

主要观点

1. 白酒板块表现及展望

• 市场调整原因：受新华网对茅台股价的谨慎评论及茅台公告影响，白酒板块出现调整，机构主动及被动减仓加剧市场分歧。
• 板块整体表现：中信白酒指数自高点已调整约13.5%，一线品种如五粮液、泸州老窖回调约15%，二线次高端品种回调约20%。
• 茅台表现：作为板块调整的“始作俑者”，茅台跌幅较小，仅调整13.6%，基本面最确定，维持首推。
• 五粮液动销宽松期：通过提价、新招商及预收款确认，五粮液进入动销宽松期，预计Q4业绩可保持乐观，12月经销商大会或释放提振情绪的信息。
• 白酒行业景气度：短期调整属正常现象，基本面仍为2018年食品饮料板块中最确定的子板块，建议坚定持有优质标的。

2. 非白酒板块投资建议

• 推荐组合：12月模拟组合推荐贵州茅台（25%）、伊力特（25%）、伊利股份（25%）、恒顺醋业（25%）。
• 伊利股份：Q4收入端有望冲击15%增速，18年原奶成本压力有限，包材及大包粉价格下行，维持对成本端的乐观预期。
• 中炬高新：Q3业绩超预期，Q4利润端仍有上佳表现，净利率提升显著，预计全年业绩增长明确。
• 天润乳业：Q4收入增速预计仍在40%以上，疆外市场快速增长，目前估值较低，建议重点关注。
• 双汇发展：成本逻辑兑现，屠宰毛利率持续上行，肉制品端销量回升，估值优势明显。
• 恒顺醋业：终端促销加大，收入弹性有望提升，建议关注其市场表现。

关键信息

市场数据（人民币）

行业回顾与展望（2017年11月27日-12月1日）

• 食品饮料板块：整体下跌2.66%，涨幅前三为伊力特（+8.24%）、好想你（+7.37%）、黑牛食品（+6.16%）。
• 跌幅前三：双汇发展（-7.96%）、贝因美（-7.68%）、绝味食品（-7.57%）。

上周重要公告

• 泸州老窖：置换酿酒工程技改项目一期工程自筹资金。
• 山西汾酒：控股股东子公司计划减持股份。
• 百润股份：发布限制性股票激励计划。
• 金枫酒业：节余资金补充流动资金，与光明财务公司签订金融服务协议。
• 燕塘乳业：限售股份即将上市流通，非公开发行新股需进一步审核。
• 桂发祥：拟收购昆汀科技部分股份。
• 恒顺醋业：收到政府土地收储补偿款，预计增厚净利润。
• 千禾味业：股东计划减持股份。
• 上海梅林：拟转让便利连锁子公司股权。
• 安记食品：发布员工持股计划，修改公司章程。
• 西王食品：董事长增持股份。

风险提示

• 宏观经济疲软：消费行业易受经济环境影响。
• 业绩不达预期：市场预期较高，存在业绩未达预期风险。
• 市场系统性风险：整体市场波动可能影响板块表现。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内行业涨幅超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内行业跌幅超过大盘5%以上。

特别声明

本报告为国金证券所有，未经授权不得复制或分发。报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅限中国大陆使用。

行业新闻摘要

酒类及饮料

• 茅台集团：目标到2023年形成5.6万吨茅台酒、8万吨系列酒生产规模，未来五年力争培育二至三个上市公司。
• 洋河股份：梦之蓝将分三步提价，12月1日起M3、M6出厂价上调。
• 古井贡酒：发布2018年三款战略单品，涵盖超高端至小酒产品。
• 汾酒公司：暂停11款产品销售，经销商透露已完成全年任务。
• 剑南春：系列酒及绵竹系列全线上调价格，涨幅约25%。
• 酒鬼酒：红坛酒鬼酒零售价上调70元/瓶，自2017年12月15日起实施。

奶及奶制品

• 西牧乳业：在安全检查中发现12项问题，包括使用过期原料。
• 辉山乳业：两家子公司申请破产重整。
• 恒天然：被判定需向达能支付1.05亿欧元补偿。
• 维他奶：中期财报显示纯利下降14%，但营业额增长21%，内地业务增长40%。

其他

• 日清食品：计划在香港IPO，拟集资最多11.3亿港币。

总结

整体来看，食品饮料行业短期受情绪扰动有所回调，但基本面仍稳健，特别是白酒板块，具备较强增长潜力。非白酒板块中，伊利股份、中炬高新、天润乳业、双汇发展及恒顺醋业等企业表现突出，值得关注。建议投资者在情绪修复后继续持有优质标的，同时关注相关企业动态及政策变化。