数据综述月报：稳增长持续加码，工业生产边际企稳-20230929-华泰证券-18页_907kb

稳增长持续加码，工业生产边际企稳

核心内容概述

2023年8月，中国经济基本面初现回暖迹象，工业生产、社会消费品零售总额（社零）以及固定资产投资同比增速均有回升。尽管外需仍面临一定压力，但政策端持续发力，通过降准、地产需求端放松等手段，推动经济温和复苏。9月，工业生产边际企稳，消费和物流表现回暖，出口降幅收窄，但地产市场分化明显，一线城市表现优于三线城市。

主要观点

经济活动

• 工业生产：8月工业增加值同比增速回升至4.5%，焦化、高炉、水泥开工率环比上行，显示工业生产边际企稳。
• 消费：8月社零同比增速为4.6%，线上零售同比增速为6.1%，但可选消费如金银珠宝、汽车和餐饮同比增速回落。
• 物流：9月1-27日整车物流指数和公共物流园区吞吐指数分别环比上行3.9%和5.7%，显示物流活动回暖。
• 出口：8月出口同比降幅收窄，HDET同比增速降至-7.8%，但全球制造业新订单、新出口订单及产成品库存环比回升，显示外需有所改善。
• 房地产：8月房地产销售面积同比降幅收窄，26城二手房销售面积回暖，同比增速由-10.2%转正至19%，但三线城市销售仍低迷。

金融市场

• 货币政策：9月14日央行宣布全面降准0.25个百分点，但银行间流动性边际收紧，R007和DR007月环比上行1和6个基点。
• 国债市场：9月国债收益率曲线趋平，1/10年期国债收益率环比上行18/11个基点，利率债净发行1万亿元，同比多增1,563亿元。
• 外汇市场：人民币兑美元汇率全月小幅回升0.3%，兑一篮子货币与8月底基本持平。

财政政策

• 财政扩张：8月一般预算+政府性基金合并赤字为9990亿元，同比多增2240亿元，显示财政政策积极。
• 财政支出：1-8月财政支出增速有所回落，但8月财政支出同比增速为7.2%，显示政策支持力度依然存在。
• 税收与土地出让：8月税收收入同比、土地出让收入同比均回落，反映财政压力。

关键信息

9月经济表现

• 居民出行：9月1-27日，18城地铁客运量同比增长37.2%，较8月回落6.6%；国内/国际航班数环比变动-1.9%/+2.2%。
• 消费：9月1-24日乘用车销售量环比上行1.5%，同比微升0.3%。
• 工业：9月工业生产企稳，焦化、高炉、水泥开工率环比上行1.7/0.6/0.6个百分点，钢材成交量环比微升1%。
• 出口：8月全球制造业新订单、新出口订单及产成品库存环比回升，9月HDET同比增速收窄至-7.8%。
• 地产：9月1-27日60城新房销售面积同比降幅收窄至30.3%，26城二手房销售面积回暖，同比增速由-10.2%转正至19%。

价格走势

• CPI：8月CPI同比0.1%，食品CPI变动-1.7%，显示通胀压力较小。
• PPI：8月PPI同比降幅收窄至-3.0%，部分原材料价格下行，但铝价环比上行3.1%。
• 国际油价：9月布伦特油价月环比上升9.8%至95.4美元/桶，显示国际能源市场波动。

政策动向

• 地产政策：9月以来，天津、沈阳、南京、大连和广州等多地取消或放松住房限购政策，北上广深等一线城市宣布“认房不认贷”。
• 货币政策：央行3季度货币政策委员会例会强调对地产、基础设施、城中村改造及保障性住房的支持力度。

10月观察重点

1. 地产需求侧政策执行情况：关注新发放首套房贷利率政策、各线城市首付比例调降以及限购限贷政策放松对地产需求的提振。
2. 基础货币投放节奏：关注央行是否加大PSL投放，以及央行资产负债表数据对政策执行力度的判断。

风险提示

• 外需加速下滑
• 地产需求对政策反应滞后

图表重点

• 图表1：8月财政转为扩张态势
• 图表2：26城二手房成交面积环比回暖
• 图表50：各类利率指标汇总（截至2023年9月28日）
• 图表51：9月央行净回笼1.45万亿元
• 图表52：9月央行公开市场操作以PSL及国库现金定存为主
• 图表59：2023年10月主要经济数据日历

总结

整体来看，2023年8月中国经济在政策支持下出现边际改善，工业生产、社零和固定资产投资均有所回升，但外需仍面临压力，地产市场分化明显。9月经济活动继续温和复苏，政策端持续发力，但需关注政策执行效果及外需变化。投资者应关注10月地产需求侧政策执行情况及基础货币投放节奏，同时注意外需下滑及地产政策滞后带来的风险。