20251225-浙商证券-年度策略报告姊妹篇_2026年餐饮行业风险排雷手册_18页_592kb

2026年餐饮行业风险排雷手册总结

行业评级与核心逻辑

行业评级：看好
浙商证券研究所认为，2026年资本市场将围绕【结构转型信心重振，外需悲观彻底扭转】展开，餐饮行业作为消费领域的重要组成部分，具备较强的复苏潜力。

核心观点

• 头部品牌业绩企稳：2025年11月初，百胜中国发布25Q3业绩，肯德基同店、门店利润率及经营利润均略超预期。头部餐饮品牌门店模型已回归坚韧，对二级市场投资而言，合理的门店模型比回本周期更为重要。
• 估值洼地布局正当时：当前餐饮板块估值普遍位于8-20x，属于较为稀缺的估值区间。若消费复苏，各品牌将具备较强的业绩弹性，复苏持续性及对应标的的弹性有望超越家电行业。

选股思路

快餐及正餐

• 推荐逻辑：客单价及头部品牌门店已筑底，持续关注同店同比回正进度及持续性。
• 重点标的：海底捞、百胜中国、绿茶集团、特海国际、达势股份等。
• 风险关注点：CPI恢复不及预期、单店经营不达预期。

茶饮

• 推荐逻辑：净开店是衡量品牌势能的关键指标，头部品牌战略聚焦于保障加盟商盈利与巩固市占规模。
• 重点标的：古茗、蜜雪集团、瑞幸咖啡等。
• 风险关注点：单店经营不及预期。

关键假设与软肋

• 成立关键假设：CPI温和回升、单店经营稳定。
• 成立最大软肋：CPI恢复不及预期、单店经营承压。

宏观风险：CPI恢复不及预期

• 发生概率：极低
• 出现时点：2026年全年
• 判断依据：2025年CPI同比增速为负，2026年低基数效应显现。
• 作用机理：CPI不及预期将对餐饮客单价形成持续压制，影响收入端表现。
• 影响程度：业绩下修幅度与CPI同比变动幅度密切相关。
• 检测指标：月度CPI、月度社零、月度客单价等。

经营风险：单店经营不达预期

• 发生概率：低
• 出现时点：正餐及快餐（2026Q1-Q2）、茶饮（2026Q3）
• 判断依据：基于2025年基数表现。
• 作用机理：单店同比数据趋势直接影响品牌或加盟商的净开店意愿，进而影响全年业绩。
• 影响程度：主要影响中长期扩张斜率，对短期存量门店影响有限。
• 检测指标：单店杯量、单店收入、同店销售等。

重点个股风险排雷

海底捞 (6862.HK)

• 推荐逻辑：进可攻，退可守。
• 风险：CPI恢复不及预期。
• 影响路径：CPI不及预期 → 客单价下行 → 业绩下修。
• 检测指标：月度CPI、月度社零、月度客单价等。

百胜中国 (09987.HK)

• 推荐逻辑：追求稳健，拥抱百胜。
• 风险：CPI恢复不及预期。
• 影响路径：同上。
• 检测指标：同上。

蜜雪集团 (02097.HK)

• 推荐逻辑：低价为王，规模穿越。
• 风险：单店经营不及预期。
• 影响路径：单店同比走弱 → 展店信心受挫 → 股价端业绩及估值下修。
• 检测指标：单店杯量、单店收入、同店销售等。

古茗 (01364.HK)

• 推荐逻辑：深耕区域，稳步扩张。
• 风险：单店经营不及预期。
• 影响路径：同上。
• 检测指标：同上。

特海国际 (09658.HK)

• 推荐逻辑：直营筑底，出海领航。
• 风险：地缘政治风险。
• 影响路径：地缘政治风险上升 → 门店运营及扩张受阻 → 业绩下修。
• 检测指标：翻台率、单店收入、同店销售等。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：餐饮行业依赖居民收入水平，若宏观经济大幅波动，将对整体行业造成不利影响。
2. 行业竞争加剧风险：头部品牌加速扩张，下沉市场竞争白热化，可能导致单店模型承压及价格战风险上升。
3. 海外市场开拓风险：文化差异、法规政策及运营经验不足可能影响海外扩张效果。

投资评级说明

• 看好：行业指数相对沪深300指数上涨10%以上；
• 中性：行业指数相对沪深300指数上涨或下跌10%以内；
• 看淡：行业指数相对沪深300指数下跌10%以下。

重要提示：本报告仅为参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况独立判断。

法律声明

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