20171203-中泰证券-商业贸易行业周报_永辉股权激励落地_制度更完善_业绩更明确_11页_984kb

报告摘要

商业贸易行业总结

核心内容

本报告分析了商业贸易行业近期市场表现与投资前景，重点推荐了苏宁云商、永辉超市、南极电商、冠福股份等标的。分析师彭毅与宁浮洁认为，零售行业正逐步从规模扩张转向效率提升和盈利增长，具备供应链优势与激励机制完善的公司更具增长潜力。

主要观点

行业整体表现：
- 上周商贸零售（中信）指数下跌0.57%，但跑赢沪深300指数2.01个百分点。
- 2017年年初至今，商贸零售板块下跌12.19%，跑输沪深300指数32.98个百分点。
- 子板块表现分化，超市指数下跌3.85%，贸易指数上涨0.50%，显示板块内部分化趋势。
重点公司表现：
- 上周上涨前五名：人人乐（+23.28%）、海航基础（+8.1%）、冠幅股份（+8.25%）、深圳华强（+6.94%）、跨境通（+6.67%）。
- 跌幅前五名：中百集团（-4.29%）、王府井（-5.07%）、民生控股（-5.93%）、东百集团（-6.13%）、永辉超市（-8.09%）。
投资建议：
- 苏宁云商：Q3数据增长靓丽，双线模式持续验证，目标价19.61元，维持“买入”评级。预计2017-2019年公司营收分别为1845.23/2263.96/2846.16亿元，净利润分别为9.44/19.48/45.31亿元，同比增长显著。
- 永辉超市：Q3收入及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。目标价13.01元，“买入”评级。预计2017-2019年营收分别为583.95/697.85/839.93亿元，净利润分别为18.57/24.90/31.19亿元，增长显著。
- 南极电商：战略清晰，打造电商运营生态圈，目标价19.14元，“买入”评级。预计2017-2019年营收分别为8.03/22.10/28.90亿元，净利润分别为5.11/9.09/12.82亿元，增长强劲。
- 冠福股份：短期业绩波动，下半年有望好转。完成塑米城并购，塑米城承诺2016-2019年扣非归母净利润分别为1.15/1.50/2.25/3.01亿元，公司有望完成业绩承诺。
行业前景：
- 零售弱复苏延续，2017年H1全国百家重点大型零售企业商品零售额增长3.1%，增速高于上年同期6.3个百分点。
- 线上高增长持续，2017H1网上零售额为2.37万亿元，同比增长30.89%。
- 供应链能力与激励机制完善的公司更具增长潜力，如永辉超市、苏宁云商等。

关键信息

永辉超市股权激励落地：公司于2017年1月30日发布股权激励方案，授予不超过1.67亿股限制性股票，覆盖339名核心管理层及骨干员工，有助于提升员工积极性与公司长期发展。
业绩承诺：永辉超市承诺2018-2020年净利润增长不低于20%，或收入端增长不低于25%。
新业态布局：永辉超市推进超级物种、永辉生活等新业务，提升用户体验，依托强大的供应链体系。
供应链优化：通过租赁型收入增长、自有品牌及供应链精简，毛利率持续提升。
行业动态：
- 京东金融AI实验室在硅谷运营，推动无界零售发展。
- 京东与固特异达成战略合作，推动汽车后市场新型供应关系。
- 驿氪完成2000万美元B轮融资，腾讯、京东领投，用于技术研发与算法团队扩张。
- 星商完成超1亿元B轮融资，推进“双轮驱动”战略。