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香港及中國市場日報 - 2022年3月28日

核心内容概览

九毛九集团（9922 HK）在2021财年实现了收入和净利润的大幅增长，分别同比增长54%和174%，符合盈利预期。收入达到41.8亿元人民币，净利润达到3.4亿元人民币。主要增长动力来自太二门店的扩张和同店销售增长，以及营业天数的增加。尽管如此，2022年第二季度净利润环比下降21.1%，主要由于疫情导致部分堂食服务暂停和运营数据恶化。

主要观点

• 收入增长：2021年收入同比增长54%，达到41.8亿元人民币，主要得益于太二门店数量增加117家和同店销售增长。
• 净利润增长：2021年净利润同比增长174%，达到3.4亿元人民币，净利润率从4.6%提升至8.1%，受益于原材料成本下降（同比-1.7%）和员工成本有效管理（同比-2.2%）。
• 盈利预警：公司曾发布盈利预警，但实际表现符合预期。
• 股票表现：股票交易于34倍FY22E市盈率，低于海底捞（6862 HK）的36倍FY22E市盈率。股价较2021年2月的峰值下跌62%，但年初至今已反弹7%。
• 市场情绪：市场情绪整体偏弱，波动率指数下降12.8%。信贷违约掉期显示部分国家风险水平有所上升。
• 短期承压：由于疫情反扑，短期内经营将受到冲击，股价可能承压。
• 长期前景：公司商业模式较轻，每家门店员工更少，成本更低，负债率39%，远低于海底捞的72%，在经济下行周期中更具抗风险能力。

关键信息

九毛九集团业务更新

• 太二门店扩张：2022年计划新增150家门店，选址将优先考虑下沉市场和低线城市，以降低租金成本和杠杆风险。
• 门店优化：新店将每桌容纳6人（此前为4人），并扩大菜单SKU，包括茶饮料等。
• 目标门店数量：计划在未来3-5年内达到1,000家太二门店（2021年底为350家）。
• 收入预测：2022-2024年收入预计分别为6,323/8,789/11,426百万元人民币，同比分别增长49%/39%/30%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润预计分别为608/943/1,273百万元人民币，同比分别增长79%/55%/35%。

惩火锅业务

• 门店扩张：2022年计划新增10家门店，比2021年增加1家。
• 增长潜力：惩火锅模式有望成为继太二之后的第二大增长动力。
• 经营指标：顧客人均消費129元人民币，翻台率2.5，高于九毛九的1.9。

供应链优化

• 采购策略：2022年目标80%的鱼类产品从合资企业采购，以确保食品安全并降低成本。
• 中央厨房：预计2023-2024年投入使用。

市场数据

• 香港及中国市场指数：

  • 恒生指数：21,404，下跌2.5%
  • 中资企业指数：7,283，下跌3.2%
  • 红筹指数：3,932，下跌1.5%
  • 沪深300指数：4,174，下跌1.8%
  • 上海A股：3,367，下跌1.2%
  • 深圳A股：2,211，下跌1.4%

• 主要商品价格：

  • 金價：1,958美元/盎司，上涨0.0%
  • 銅價：2,043美元/盎司，上涨3.5%
  • 銀價：25美元/盎司，下跌0.0%
  • 原油：113美元/桶，上涨26.7%
  • 鋁價：3,605美元/盎司，下跌1.3%
  • 鉑價：1,005美元/盎司，下跌1.8%
  • 鋅價：4,066美元/盎司，下跌0.8%
  • 小麥：1,102美分/蒲式耳，上涨1.5%
  • 玉米：754美分/蒲式耳，上涨0.8%

• 汇率信息：

  • 美元/港元：7.828
  • 美元/人民币：6.366
  • 欧元/港元：8.597
  • 日元/港元：122.050
  • 英镑/港元：8.412
  • 欧元/人民币：0.911
  • 日元/人民币：19.132

其他市场信息

• 经济数据发布：包括美国和中国的多项经济指标，如消费者信心指数、国内生产总值、贸易收支等，将在4月陆续公布。
• 市场情绪：整体偏弱，波动率指数下降，部分国家信贷违约掉期上升。

研究团队信息

• 分析员：
  • 王珏：TMT硬件
  • 戴怡宁：软件行业、TMT硬件
  • 李锦明：房地产、物业管理
  • 崔喻盛：汽车、能源

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