2023-01-08-国际清算银行-分散市场的系统脆弱性（英）_43页_949kb

论文总结：系统性脆弱性在去中心化市场

本论文分析了去中心化金融（DeFi）借贷平台（如Compound和Aave）上的追加保证金交易数据，揭示了潜在的系统性脆弱性。研究基于区块链交易数据，观察到追加保证金过程中的流动性交易会对市场价格产生暂时性和永久性负面影响，并通过多个去中心化交易所传播，甚至影响传统市场。这种市场影响导致负反馈循环，增加系统性风险。论文发现，交易结构（如闪贷和算法交易）加剧了脆弱性，因为价格变动会触发更多抵押品追加，影响整体市场稳定。

主要发现：

• 追加保证金交易对价格产生显著影响，与传统市场中的大宗交易类似。
• 价格传播到其他交易所，形成 contagion 效应，放大系统性风险。
• 多个DeFi协议（如Compound和Aave）的交易数据支持了这些发现。
• 加密资产回报分布因追加保证金事件而具有更重尾部特征，提高了极端损失概率。

论文强调，DeFi系统的设计（如信息闭合和自动化协议）可能放大而非缓解风险，需进一步研究监管对策。