20191201-招商证券-新零售研究框架之电商系列：阿里巴巴（上）：生态赋能业务稳健发展_58页_5mb

阿里巴巴（上）：生态赋能业务稳健发展

核心内容

阿里巴巴在电商时代实现了全面的消费数字化，从C2C到B2C，逐步构建起以零售为核心的生态圈。随着标品驱动的高毛利增长时代逐渐触顶，阿里巴巴进入低毛利竞争阶段，但凭借生态协同和数字化运营优势，保持了业务的稳健增长。同时，阿里巴巴在获客拉新、产品结构优化、内容化平台建设等方面持续发力，实现从“流量变现”向“平台卖货”的转型。

主要观点

• 生态协同：阿里巴巴通过构建以电商为核心的生态系统，实现各业务之间的协同效应，为其他业务提供现金流支持。
• 下沉市场：阿里巴巴在下沉市场实现显著增长，通过淘宝、天猫、聚划算、有好货等平台，吸引大量非淘系用户。
• 内容化转型：阿里巴巴将淘宝和天猫转型为内容化平台，通过直播、短视频、社交等方式提升用户粘性和平台活跃度。
• 技术驱动：阿里云作为阿里巴巴的技术引擎，持续在云计算、人工智能、物联网等领域布局，成为全球领先的云服务商。
• 国际化布局：阿里巴巴在跨境B2C平台（如Lazada、速卖通、天猫国际）和本地生活服务（如饿了么、口碑）方面积极拓展，推动全球化和本地化发展。
• 物流与支付：菜鸟网络和蚂蚁金服在物流和支付领域为阿里巴巴的业务提供强有力的支撑，提升整体运营效率和用户体验。

关键信息

一、经营概况

• 阿里巴巴从B2B向B2C转型，构建了以零售为核心的生态圈。
• 生态圈包括淘宝、天猫、菜鸟、饿了么、蚂蚁金服、阿里云等，形成完整的数字化基础设施。
• 2012-2019年，阿里巴巴收入和利润持续增长，其中零售业务增长显著，成为主要驱动力。

二、细分业务回顾

2.1 天猫&淘宝

• 天猫和淘宝在2019年GMV达57270亿元，活跃买家达6.54亿。
• 天猫商品结构健康，信息流成为重要入口，提升用户参与度。
• 通过淘宝直播等手段，实现用户转化和商家变现。

2.2 天猫国际

• 天猫国际是最大的进口平台，拥有22000多个品牌和4300多个类目。
• 品牌入驻增速达300%，战略合作品牌增长86%。
• 通过数据营销和供应链优化，提升进口商品的市场渗透率。

2.3 菜鸟网络

• 菜鸟网络致力于智慧物流网络建设，2014-2018年复合增速达92%。
• 虽然短期亏损，但长期价值显著，推动物流行业的数字化升级。

2.4 速卖通&Lazada

• 速卖通是全球领先的跨境B2C平台，年活跃买家超7900万。
• Lazada在东南亚市场拥有5000万活跃用户，增速达128%。
• 通过本地化运营和供应链优化，提升海外市场的竞争力。

2.5 盒马&淘鲜达&饿了么

• 盒马通过线上线下一体化模式，实现零售效率提升。
• 淘鲜达模式推动传统商超数字化改造，提升运营效率。
• 饿了么与口碑协同发展，提升本地生活服务的效率和用户体验。

2.6 蚂蚁金服

• 蚂蚁金服拥有最全的金融牌照，覆盖线上线下多个场景。
• 支付宝用户数达9亿，全球化支付网络覆盖多个国家。
• 投资科技创新基金，推动小程序生态发展，提升商家数字化能力。

2.7 阿里云

• 阿里云是中国最大的公共云服务商，市场份额领先。
• 技术布局包括云计算、人工智能、物联网等，助力新零售和数字化转型。
• 云业务亏损逐步收窄，成为阿里巴巴的长期增长引擎。

2.8 阿里文娱

• 阿里文娱包括优酷、大麦等，通过内容化转型提升用户粘性。
• 优酷付费会员增长显著，大麦成为最大的现场服务商。
• 通过内容营销和IP开发，提升文娱业务的商业价值。

三、阿里巴巴的改变

1. 人

• 打通生态体系内用户，实现非淘系用户转化。
• 支付宝作为核心用户入口，带动非淘系用户增长。

2. 货

• 提供品牌产品、OEM加工产品、农业产品、进口产品、长尾产品，满足下沉市场用户需求。
• 通过聚划算、有好货等平台，布局下沉市场。

3. 场

• 通过内容化场景，重新联合人货场，提升用户体验。
• 淘宝直播带动成交额达千亿元，提升商家变现能力。

4. 从流量变现到平台卖货

• 阿里巴巴通过内容化和信息流变现，提升平台的变现能力。
• 为商家提供更多的销售机会，降低渠道费用。

四、公司评级

• 短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数