20251205-五矿期货-尿素月报_需求回升_企业库存延续去化_39页_4mb

尿素月报分析总结（2025/12/05）

市场概况

11月份尿素市场延续震荡上行趋势，现货价格上涨修复基差。需求端因复合肥季节性走高和储备需求增加而边际好转，企业库存高位持续去化，支撑价格波动，但整体估值仍偏低。

供应情况

国内尿素产量环比增加12.9万吨至600万吨，处于高位。冬季气头装置预计季节性停车，未来开工率将回落，产量预计季节性减少。

需求动态

复合肥产量环比增76万吨至438万吨，季节性需求拉动市场。出口需求回落，但储备肥和淡储变化需关注。需求好转带动库存去化，供需改善。

基本面与估值

11月现货稳定，利润水平仍低，基差和月间价差回升。出口利润较高，但国内估值相对低估。成本支撑和出口政策限制下行空间，市场震荡筑底。

库存状况

企业库存去化19万吨，当前库存约129万吨。港口库存低至10.5万吨。期现市场基差转正，期限结构走强。

市场逻辑与策略

需求端储备肥和复合肥开工回升是主要驱动力。供应端气头装置停车季即将到来。策略建议逢低多配，关注低估值机会。

风险与展望

后续需关注出口变化和淡储需求，供应端留意冬季气头停车和成本支撑。整体供需改善，价格下方支撑有限，预计震荡为主。