20141219-申万宏源-研究报告周刊_197页_2mb

研究报告总结

核心内容概览

2014年12月15日至19日的研究报告涵盖了多个行业的分析，包括房地产、环保、金融、能源、建筑、汽车、医药、互联网、国企改革、跨境贸易等。报告中分析了多家A股及港股公司的投资价值、行业趋势、政策影响以及市场预期。

主要观点与关键信息

1. 东江环保 - 危废王者

• 投资要点：公司产能进入高速扩张期，预计2015年底总产能将翻倍至400万吨。
• 提标改造：随着污水处理标准提升，水价上涨将提升公司盈利，预计2014年底平均水价将有较大增幅。
• 行业前景：水十条政策将推动2万亿投资进入水污染治理领域，行业整合趋势明显，公司有望持续受益。
• 估值分析：当前估值对应13x 2015年PE，行业平均PE接近18倍，公司具有较大安全边际。
• 评级：首次覆盖，给予买入评级，目标价为4.5港币，对应38%上行空间。

2. 万达商业地产 (3699 HK)

• 投资要点：公司是当前中国最大的商业地产运营商，土地储备丰富，平均楼面成本低。
• 租金收入：预计未来三年租金收入将翻番至200亿元，2017年复合增长率达24%。
• 酒店运营：已有48家酒店，28家由国际品牌管理，预计2017年酒店收入将达60亿元。
• 流动性：公司通过促销和供股缓解短期流动性压力，但负债率仍较高。
• 评级：上调评级至“买入”，目标价4.9港币，对应13%上行空间。

3. 雅居乐 (3383 HK)

• 投资要点：公司主席恢复职务，市场对最坏情形的担忧缓解。
• 流动性风险：短期流动性压力有所缓解，但长期负债率仍维持在90%附近。
• 销售表现：前11个月合约销售额同比增长15%，但销售均价下降16%。
• 盈利预测：2014-2016年核心净利分别同比下滑3%、22%、2%，目标净资产值折价收窄至65%，目标价4.9港币。
• 评级：上调评级至“增持”，目标价4.9港币。

4. 中国平安 (2318 HK)

• 投资要点：公司是高度市场化的综合性金融企业，业务多元化，保险业务占公司收入和净利润的49%和35.9%。
• 战略更新：计划到2019年将代理人数量增至100万，人均收入翻番至1万元。
• 市场表现：2014年前10个月保费同比增长19.91%，高于行业平均水平。
• 盈利预测：2014-2016年净利润分别同比增长15%以上。
• 评级：维持买入评级，目标价59美元。

5. 中石化 (386 HK)

• 投资要点：页岩气开发面临盈利能力和增长空间有限的风险。
• 成本数据：页岩气区块成本数据存在误导，因探明储量不明确，非现金成本折旧比例影响数据准确性。
• 定价问题：页岩气定价能力弱，无法溢价出售，未来气价下调可能进一步削弱盈利能力。
• 盈利预测：2014-2016年每股盈利分别为0.5元、0.39元、0.34元，同比分别下滑13%、22%、20%。
• 评级：维持卖出评级，目标价4.9港币。

6. 其他重点分析

• 中海发展 (1138 HK)：油价下跌受益者，运营成本降低，盈利改善。
• 中航科工 (2357 HK)：航空工业整合加速，公司受益于行业趋势。
• 吉利汽车 (175 HK)：油价暴跌导致卢布贬值，公司下调评级至中性。
• 光启科学 (439 HK)：成长型公司，未来增长潜力大。
• 58同城 (WUBA US)：着眼未来，公司布局不断拓展。
• 国企改革：海宁皮城、中国铁建、蓝筹股等受益于国企改革。
• 环保行业：中国天楹设立环保产业基金，推动外延式扩张。
• 市场趋势：蓝筹股仍有增长空间，首推金融和建筑，关注环保和土改。
• 政策影响：水十条、碳排放权交易、自贸区扩容等政策推动行业增长。
• 行业轮动：建筑装饰板块表现强劲，涨幅达18.76%，成为市场焦点。

总结

报告指出，2014年12月市场整体呈现缩量震荡，板块轮动明显。多个行业受到政策影响，如环保、建筑、金融等，有望迎来增长机遇。部分公司如东江环保、万达商业地产、中国平安被重点推荐，而中石化因页岩气开发前景不明朗，被下调至卖出评级。同时，报告强调了国企改革、货币政策放松对市场估值的积极影响，认为长期价值投资机会仍然存在。