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中原期货第233期晨会纪要摘要

一、宏观与经济

1. 第五次经济普查结果：截至2023年底，我国第二、三产业法人单位3327万个，从业人员超4亿人，年复合增长显著。GDP核算修订后增速提升至27%，2024年增速预期不变。产业升级与区域协调性继续加强，将聚焦数字经济、新质生产力等政策导向。
2. 上市公司年报披露：2025年2月起密集披露，部分个股提前抢跑。
3. 国际动态：阿里巴巴拟合并韩国电商业务，估值超40亿美元；部分国家增持中国进口汽车，但本地市场承压；地缘金融监管趋严，高管任职资格报备要求更严格。

二、品种观点

1. 农产品

• 花生、油脂、白糖、棉花：供需双弱，反弹仍偏空。巴西、阿根廷产区气候条件良好，支撑油脂短线震荡。原糖跌势叠加国内备货结束，郑糖空间受限；美棉报告调增产量预期，郑棉区间震荡。
• 生猪、鸡蛋：供需差未缩，盘面偏弱，关注消费时序与终端补库节奏。

2. 工业品

• 尿素、烧碱、焦煤：短期供应端约束边际收敛，需求未完全启动，建议高空或短期观望策略。
• 铜铝、氧化铝：外盘价格下跌压缩利润，国内库存分化，技术性反弹空间有限。
• 螺纹钢、热卷：产量持续下滑，但冬储动力不足，累库矛盾以缓解。
• 硅锰、硅铁：开工降级导致供应压力减缓，冬储支撑不足，维持空配。
• 碳酸锂：供需边际改善，库存去化驱动锂价；国内利润修复与减产共振。

3. 金融与期权

• 股指：成交量锐减，市场谨慎观望；权重股支撑下维持区间震荡，方向突破概率低。
• 期权策略：1月看跌期权贴水收窄，宽跨式操作波动率路径收益待观察，需结合不同合约强弱套利。

三、投资风险与展望

当前宏观环境政策导向明确，但外部市场波动增多。重点关注全球通胀、地缘政治及国内政策落地节奏，建议配置集中于供需结构边际改善品种（如碳酸锂）。

*本报告仅供内部参考，不构成投资建议。详细观点请参见原文。