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尿素月报总结（2026/02/06）

核心内容

本报告主要分析了2026年2月尿素市场的供需状况、期现价格、利润库存、期权市场及产业结构等关键因素，旨在为市场参与者提供全面的市场洞察与交易建议。

主要观点

1. 月度评估

• 供给端：尿素开工率在冬季检修即将来临，预期边际收紧；贸易流方面，印度需求较好，出口政策仍有利多预期。整体供给端评估为中性偏空。
• 需求端：下游开工率波动不大，但来年年初淡季在即，需求端评估为中性。
• 库存端：港口库存微累，但边际影响较小；厂库高位去库，去库斜率较快，库存端评估为中性偏多。
• 成本端：煤炭方面，动力煤补库不及预期，开始高位下跌；油气方面维持弱势震荡，预计波幅不大，成本端评估为中性。
• 上轮观点：认为当前内外价差已打开进口窗口，叠加一季度开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高空配。
• 本轮观点：维持上轮观点，继续建议逢高空配。

期现市场分析

• 图3：尿素01基差季节性显示基差走势稳定，对价格影响有限。
• 图4：山东尿素现货市场价格保持平稳。
• 图5：尿素1-5价差维持中性，未出现明显扩大或缩小。
• 图6：尿素期限结构显示远月合约相对强势。
• 图7：尿素01合约持仓量有所增加，市场关注度提升。
• 图9：加权持仓量显示市场参与度较高。
• 图8：成交量保持稳定，市场活跃度一般。
• 图10：加权成交量显示市场交易活跃度有所提升。

利润与库存分析

• 图11：固定床生产利润维持稳定。
• 图13：气头生产利润略显疲软。
• 图12：水煤浆利润受成本影响略有下滑。
• 图14：尿素企业库存维持高位，去库速度较快。
• 图16：尿素仓单数量保持稳定。
• 图15：港口库存微增，但对整体市场影响有限。
• 图17：企业库存预计在月末将继续去库。
• 图18：港口库存与出口数量保持同步增长，出口预期较强。

需求端分析

• 图26：尿素月度消费量保持稳定，但旺季尚未到来。
• 图27：下游需求占比中，复合肥需求占比最高。
• 图28：复合肥开工率进入检修期，同比低位。
• 图29：复合肥生产利润受成本和需求影响，略有下滑。
• 图30：尿素/复合肥（45%S）价格在湖北地区维持稳定。
• 图31：尿素/复合肥（45%S）价格在山东地区略有波动。
• 图32：尿素/合成氨价格比维持稳定。
• 图33：尿素/硫酸铵价格比略有下滑。
• 图34：尿素/氯化铵价格比维持稳定。
• 图36：房屋开工竣工率保持平稳。
• 图41：30大中城市商品房成交面积稳定，市场活跃度一般。
• 图42：中国FOB价格维持稳定。
• 图43：中国FOB-CFR巴西价格比维持稳定。
• 图44：中国FOB-FOB伊朗价格比维持稳定。
• 图45：中国FOB-美湾价格比维持稳定。
• 图46：尿素出口量保持稳定，出口预期较强。
• 图47：尿素出口利润维持稳定。
• 图48：中国-印度海运费维持稳定。
• 图49：硫酸铵出口量保持稳定。
• 图50：氯化铵出口量维持稳定。
• 图51：其他含氮、磷两种元素的肥料出口量维持稳定。

期权市场分析

• 图52：尿素期权持仓量维持稳定，市场关注度较高。
• 图53：成交量保持稳定，市场交易活跃度一般。
• 图54：持仓PCR显示市场看跌情绪略强。
• 图55：成交PCR显示市场看跌情绪略强。
• 图56：波动率与期货价格呈正相关，市场波动性适中。

产业结构分析

• 图57：尿素产业链涵盖上游原料、中游生产、下游应用等多个环节。
• 图58：尿素研究框架思维导图显示产业链各环节之间的紧密联系。
• 图59：尿素产业链特点包括较强的区域性和季节性需求。

用肥季节性概述

• 国内：3月开始进入化肥需求旺季，持续至7月底；6-7月为全年最大用肥季节，通常提前两个月备肥，5月底前基本完成。
• 国际：印度需求旺季滞后于国内两到三个月，集中在6-10月；美国旺季提前一个月左右；拉美地区用肥旺季主要在8-9月。

主要国家化肥需求占比

• 中国、印度、美国、巴西为全球化肥需求占比最大的国家，合计占全球需求的一半以上。

重要声明

• 本报告由五矿期货有限公司发布，基于可靠资料来源，力求提供精确数据和客观分析。
• 报告不构成任何交易建议，也不代表协会观点，仅供交流使用。
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