20210711-东吴证券-宏观点评_中美货币政策再分化-如何演绎_有何影响__6页_705kb

中美货币政策再分化—如何演绎？有何影响？

核心内容

本文分析了2021年7月中国央行全面降准引发的中美货币政策再分化现象，并探讨了其对全球经济和资产价格的影响。结合历史经验（2014年与2018年），分析了中美货币政策分化的背景、持续时间及影响机制。

主要观点

• 中国货币政策转向宽松：2021年7月中国央行实施全面降准，标志着货币政策转向宽松，主要由于经济下行压力加大。
• 美国货币政策趋于紧缩：美联储正在逐步撤出宽松政策，开始讨论taper（缩减资产购买规模），并释放提前加息信号。
• 历史对比：中美货币政策分化在2014年和2018年曾出现，分别持续了16个月和15个月，最终因全球经济压力而趋于一致。
• 经济周期差异：金融危机后，中国经济复苏周期早于美国，因此中国央行往往率先宽松，而美联储则在经济周期上升时撤出宽松或收紧。
• 对美元的影响：短期内美元可能面临上行压力，但空间有限。若中美政策重新收敛，美元指数将贬值。
• 对国债市场的影响：中国国债受益于全面降准，中美利差不构成下限约束。即使美债收益率升至2%，中国国债收益率在2.5%以上仍具吸引力。
• 对人民币汇率的影响：人民币短期有贬值压力，但不会引发大宗商品输入型通胀。
• 对股市的影响：降准意味着经济短期下行压力上升，政策宽松支持成长股表现。短期内创业板可能跑赢纳斯达克，但美国经济基本面更强，纳斯达克后期可能更优。
• 风险提示：需警惕通胀过热导致的货币政策收紧，以及病毒变异引发的疫情反复。

关键信息

中美货币政策分化背景

• 中国央行全面降准，释放流动性，应对经济下行压力。
• 美联储开始taper，并释放提前加息信号，表明其货币政策转向紧缩。

历史案例

资产表现分析

• 美元：短期有上行压力，但空间有限；若中美政策收敛，美元指数将贬值。
• 中国国债：全面降准利好债市，中美利差不构成下限约束。
• 人民币汇率：短期贬值压力上升，但需控制输入型通胀风险。
• 股市：成长股受益，创业板短期可能跑赢纳斯达克，但长期纳斯达克表现更优。

结论

中美货币政策的再分化是经济周期差异和外部冲击共同作用的结果。中国央行宽松有助于稳定国内经济，而美联储的紧缩政策则反映其经济复苏态势。这种分化短期内可能对美元指数、人民币汇率及资产配置产生影响，但长期来看，全球经济压力可能促使中美政策重新趋同。投资者应关注政策动向与经济数据，合理配置资产以应对分化带来的市场波动。