深度报告-20260210-江海证券-动物保健Ⅱ行业_政采后时代与创新驱动下的动保行业呈现结构性分化_宠物赛道崛起与头部竞争新格局_34页_2mb

动保行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告聚焦动物保健（动保）行业，分析其行业现状、发展趋势及投资建议。动保行业作为畜牧养殖产业链中的关键环节，近年来在政策调整、技术创新及市场结构变化的推动下，正经历从政采依赖向市场化竞争的转型，同时宠物赛道的崛起为行业带来新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 行业概况

• 行业增长：国内动保行业处于平稳增长期，2019-2023年兽药产业销售额从508.58亿元增至696.51亿元，CAGR为8.18%。
• 产品分类：动保产品分为兽用生物制品（疫苗、血清、诊断试剂等）、兽用化学药品（抗生素、抗寄生虫药等）和中兽药，其中生物制品毛利率最高，达60%-80%。
• 行业格局：国内动保行业竞争格局分散，CR10市占率较低，头部企业如瑞普生物、中牧股份在细分领域领先，但尚未形成全品类垄断。

2. 政策与制度

• 监管体系：动保行业受到严格监管，包括兽药GMP、GSP、GCP等制度，确保产品质量与安全。
• 政策调整：2022年起推行“先打后补”政策，逐步减少政府招标采购，推动行业向市场化发展。
• 政策影响：政策驱动下，行业集中度逐步提升，头部企业更具竞争优势。

3. 行业发展趋势

• 养殖结构变迁：非瘟后生猪养殖规模化加速，动保企业议价能力下降，行业后周期属性减弱。
• 技术创新与大单品研发：技术创新是保持竞争优势的核心，如生物股份通过悬浮培养技术实现口蹄疫疫苗市场领先地位。
• 宠物动保崛起：宠物市场持续扩容，2024年宠物医疗消费规模达840亿元，宠物疫苗与药品市场有望快速增长，目前由外资主导，但国产替代空间广阔。

4. 行业挑战

• 产品同质化严重：多数企业缺乏核心技术，导致竞争激烈，毛利率持续下降。
• 行业集中度低：CR10在2024年仅为55%，远低于国际水平。
• 市场波动：2024年多数动保企业归母净利润下滑，行业面临盈利压力。

5. 国际发展动态

• 全球动保市场增长：受人工智能、生物技术等推动，全球动保市场持续扩张。
• 国际巨头动向：如Zoetis（硕腾）加大产能与技术投入，默克收购Elanco水产养殖业务，勃林格收购Saiba等，推动全球动保行业创新与市场扩展。

6. 上市公司对比

• 中牧股份：收入规模最大，2024年营收60.17亿元，但因贸易板块毛利率低，整体盈利较弱。
• 科前生物：盈利能力最强，2024年净利润达3.82亿元，猪用疫苗占比高达95%。
• 瑞普生物：积极布局宠物产业链，2024年营收达30.7亿元，宠物板块占比提升。
• 生物股份：凭借技术优势，2012-2016年净利润增长显著，非瘟疫苗成为未来增长关键。

投资建议

• 短期：2026年上半年，猪价仍处于低位，动保行业盈利承压，但下半年养殖景气度有望回升。
• 长期：非瘟疫苗商业化落地将带动行业扩容，具备生产资质的龙头企业有望受益。
• 关注企业：建议关注生物股份（非瘟疫苗研发领先）、瑞普生物（宠物产业链布局）和中牧股份（贸易业务改善预期）。

风险提示

• 政策变动风险：政府政策调整可能影响行业格局。
• 下游波动风险：畜禽养殖业盈利波动可能影响动保需求。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧，缺乏核心技术的企业可能被淘汰。
• 研发风险：研发周期长，产品迭代速度慢，可能影响企业竞争力。