20180918-广发证券-食品饮料行业_中产阶级崛起_我国有望产生多家消费品巨头_41页_2mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

本报告分析了我国中产阶级崛起对食品饮料行业的影响，认为中产阶级人口的持续增长将推动中高端消费需求扩张，并有望催生多家消费品巨头。报告结合日本和美国中产阶级社会形成的历史经验，预测我国中产阶级及以上人口将在2030年达到4.14亿人，较2017年增长2.5倍，占总人口比例28.73%。

主要观点

人口结构变化：
- 我国总人口预计在2030年见顶，达到14.41亿人，之后将小幅下滑。
- 老龄人口占比将从2015年的15.37%提升至2030年的25.09%，并预计2050年达到35.10%。
- 劳动主力人口（15-60岁）预计在2017-2030年复合下滑0.57%，导致消费总量增速放缓。
中产阶级崛起：
- 我国中产阶级及以上人口在2009-2014年复合增长16.32%，预计2030年达4.14亿人。
- 人口迁移（从农村向城镇、从小城市向大城市群）和制造业结构升级是中产阶级崛起的主要推动因素。
- 一线城市和二线城市中产阶级及以上人口占比将显著提升，一线城市中产阶级人数预计达0.84亿人，二线城市达4亿人以上。
中高端消费需求：
- 中产阶级更愿意为高品质消费品支付溢价，将推动中高端消费市场发展。
- 参考日本经验，中产阶级崛起带动了空调、营养剂、威士忌、乳制品、调味品等行业中高端需求增长。
- 预计2030年我国消费总需求复合增速将维持在5%左右，但中高端消费增速将高于整体。
消费品行业前景：
- 预计2030年我国将形成多个具备“巨头”潜质的消费品行业，包括家电、医药、家具、白酒、调味品、乳制品等。
- 品牌企业有望通过产品结构升级和提价策略，提升利润率和市场竞争力。

关键信息

人口预测

项目	2015年	2030年	复合增速
总人口	13.74亿	14.41亿	0.17%
老龄人口	2.15亿	3.62亿	3.54%
中产阶级及以上人口	1.64亿	4.14亿	7.50%

日本中产阶级形成经验

1965-1985年：中产阶级及以上人口占比从8.30%提升至22.90%，复合增长5%以上。
主要因素：
- 制造业结构升级（重工业、化学工业向高端制造业转型）。
- 城市化和人口向都市圈聚集。
- 第三产业崛起，推动收入增长和教育水平提升。

美国中产阶级形成经验

1950-1970年：中产阶级及以上人口占比从2.60%提升至33.70%，复合增长10%以上。
主要因素：
- 战后经济繁荣，工人实际工资提升。
- 制造业结构升级（电子计算机、精密机械等）。
- 城镇化和大城市集聚效应。

中国中产阶级崛起路径

预计2030年：中产阶级及以上人口达4.14亿人，占总人口比例28.73%。
人口迁移：
- 一线城市人口占比将提升至57.18%，二线城市至13.15%。
- 一线城市和二线城市将成为中产阶级崛起的主要受益区域。
制造业结构升级：
- 从劳动密集型向技术密集型转变，推动高端制造业和传统制造业同步升级。
- 一线城市的第三产业（如金融科技）发展将提升高教育程度人群比例，带动中产阶级数量增长。

消费行业影响

中高端消费增长领域

空调：预计2030年收入复合增速高于整体，推动产品结构升级。
医药：品牌中药龙头（如片仔癀、东阿阿胶）有望受益于消费升级。
家具：定制家具企业（如索菲亚、欧派家居）聚焦中高端市场。
白酒：名优白酒（如贵州茅台、五粮液、洋河股份）定位中高端消费。
调味品：海天味业通过产品结构升级，推动均价增长。
乳制品：伊利股份产品结构持续优化，均价提升。

风险提示

宏观经济增长不达预期，可能导致中产阶级人口增长不达预期。
人口老龄化加剧，可能影响消费总量增速。
制造业升级和人口迁移不及预期，可能抑制中产阶级崛起速度。

行业评级

评级：买入
报告日期：2018-09-18
分析师：
- 王永锋：010-59136605，wangyongfeng@gf.com.cn
- 罗佳荣：021-60750612，luojiarong@gf.com.cn
- 曾蝉：0755-82771936，zengchan@gf.com.cn
- 赵中平：0755-23953620，zhaozhongping@gf.com.cn

总结

中产阶级崛起将推动我国消费结构从“量”向“质”转变，催生大量中高端消费需求。预计到2030年，我国中产阶级及以上人口将达4.14亿人，远超目前美国和日本的总人口。消费品行业具备“巨头”潜质的企业包括家电、医药、家具、白酒、调味品和乳制品等领域的龙头企业。报告认为，中产阶级崛起将为我国消费品行业带来长期增长机遇，行业评级为买入。

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