20231105-华创证券-_宏观快评_美国10月非农数据点评_海外周报第26期_萨姆法则会被打破吗__18页_1mb

美国非农数据与萨姆法则分析

核心观点

非农就业数据放缓，美联储货币政策或进入“longer”阶段。萨姆法则可能被打破，软着陆成为基准情形。海外经济数据边际变化：美国经济活动回升，德国民营航空需求回落，按揭贷款利率下行。

主要内容

萨姆法则有效性探讨

• 失业率触碰阈值：美国失业率三个月移动平均值较前期低点上升0.42%，接近0.5%触发门槛。
• 历史表现：自1950年以来，该法则十一次预测经济衰退。
• 失效可能性：得益于财政政策支持，本轮经济可能实现软着陆。

美国就业市场动态

• 非农数据：10月新增就业15万（预期18万），8-9月数据被下修101万。
• 结构性特征：（1）就业增长广泛性回到疫情前水平；（2）青壮年失业率显著上升；（3）时薪增长放缓，劳动参与率停滞。

风险提示

美国经济、就业、通胀超预期风险。