20251231-中原证券-河南研究_经济数据跟踪（2025年11月）_12页_299kb

河南研究：经济数据跟踪（2025年11月）总结

核心内容概述

2025年11月，河南省经济运行总体保持稳健增长态势，主要经济指标增速持续高于全国平均水平，展现出较强的经济韧性。全国经济则面临需求不足、生产承压等问题，但政策层面强调扩大内需、优化供给，为河南省经济提供支撑。

主要观点

全国经济运行情况

• 生产端：全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，较上月小幅回落，主要受需求不足影响，出口交货值仍处于负增长区间。
• 消费端：社会消费品零售总额同比增长1.3%，消费动能维持低位，部分品类如通讯器材、文化办公用品表现较好。
• 投资端：全国固定资产投资累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计下降15.9%，政策性金融工具对基建的支撑作用或将在2026年显现。
• 总体：国内供强需弱矛盾突出，但宏观政策有望提振内需。

河南省经济运行情况

• 生产端：河南省规模以上工业增加值同比增长8.0%，高于全国3.2个百分点，工业生产保持强势，出口交货值同比增长20.3%，显示内外需均较强。
• 消费端：社会消费品零售总额同比增长4.4%，消费动能持续释放，基本生活类消费及部分受季节性影响的品类表现突出。
• 投资端：固定资产投资累计同比增长4.3%，高于全国平均水平，工业投资增长15.7%，房地产开发投资下降8.5%，但降幅有所收窄。
• 总体：河南省经济指标持续优于全国，政策导向对经济修复形成支撑。

关键信息

1. 全国经济指标

• 工业增加值：11月同比增长4.8%，较上月下降0.1个百分点。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长1.3%，较上月下降1.6个百分点。
• 固定资产投资：1-11月累计同比下降2.6%，房地产开发投资累计下降15.9%。
• PPI同比：11月为-2.2%，利润总额当月同比-13.1%，显示利润压力较大。

2. 河南省经济指标

• 工业增加值：11月同比增长8.0%，高于全国3.2个百分点。
• 社会消费品零售总额：11月同比增长4.4%，较上月回升0.3个百分点。
• 固定资产投资：1-11月累计同比增长4.3%，高于全国6.9个百分点。
• 房地产开发投资：累计同比下降8.5%，但降幅微扩。

3. 河南省18地市运行情况

• 工业生产：1-10月8个城市工业增速高于或持平全省平均，郑州市以8.8%领跑。
• 消费端：三分之二城市社零增速高于全省平均，许昌市以7.7%领跑。
• 投资端：80%城市固投增速优于全省平均，漯河市和信阳市并列6.0%，部分城市增速略有回落。

风险提示

1. 政策落实进度不及预期可能影响经济修复进度。
2. 内需恢复不及预期可能拖累经济表现。
3. 贸易摩擦加剧可能对经济带来不确定性。

行业与公司投资评级

• 行业投资评级：

  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上；
  • 同步大市：涨幅在-10%至10%之间；
  • 弱于大市：跌幅10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：涨幅15%以上；
  • 增持：涨幅5%至15%；
  • 谨慎增持：涨幅-10%至5%；
  • 减持：跌幅-15%至-10%；
  • 卖出：跌幅15%以上。

结论

2025年11月，河南省经济指标表现优于全国，工业生产保持强势，消费与投资也较具韧性，政策支持对经济修复形成支撑。未来，随着政策落地和内需进一步释放，河南省经济有望持续向好。然而，仍需关注政策执行效果、内需恢复情况及外部风险对经济的影响。