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招商证券（600999）2024年年报点评总结

核心内容概览

招商证券在2024年实现了净利润的连续两年正增长，ROE达到8.8%，同比增长0.9个百分点。公司整体表现稳健，盈利预测显示未来三年归母净利润将持续增长，2025-2027年分别为123/131/140亿元，对应PB分别为1.27/1.16/1.07倍。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

财富管理转型加速

• 经纪业务增长显著：2024年经纪业务收入61.8亿元，同比增长11.8%，占营业收入比重29.9%。
• 市占率略有下降：经纪市占率4.51%，同比降低0.7个百分点，但佣金率小幅增长至0.02%。
• 财富顾问团队提升：公司持续增强财富顾问团队的专业服务能力，启动投顾一体化展业服务平台。
• 代销金融产品收入增长：2024年代销金融产品收入4.43亿元，同比增长4.2%，占经纪业务收入7.2%。
• 非货基金保有规模：达959亿元，排名行业第4。
• 两融余额增长：2024年末两融余额956亿元，较年初增长14%，市场份额提升至5.1%。

投行业务承压但保持竞争力

• 投行业务收入下滑：2024年投行业务收入8.6亿元，同比下降34.2%。
• 股权主承销规模下降：同比减少42.0%，排名第6；IPO项目4家，募资规模35亿元；再融资项目7家，承销规模104亿元。
• 债券主承销规模增长：同比增长30.9%，排名第8；金融债、ABS、公司债承销规模分别为1661亿元、1449亿元、821亿元。
• IPO储备项目充足：储备项目13家，排名第4，涵盖主板、北交所、创业板。

资产管理业务稳步增长

• 资管业务收入小幅增长：2024年资管业务收入7.2亿元，同比增长0.6%。
• 招商资管规模下降：达2674亿元，同比下降9.3%。
• 博时基金规模增长：达1.7万亿元，同比增长9.8%；非货公募管理规模6311亿元，同比增长18.7%，排名第7。
• 招商基金规模小幅增长：达1.6万亿元，同比增长1.2%；非货公募规模5574亿元，同比下降3.2%，排名第9。

自营业务稳健发展

• 投资净收益大幅增长：2024年投资净收益（含公允价值）95.3亿元，同比增长41.6%；第四季度投资净收益23.6亿元，同比增长17.4%。
• 投资策略优化：公司继续贯彻“大而稳”的投资战略，根据市场变化调整投资结构，提升收益稳定性。

关键信息

盈利预测

财务数据

股票信息

风险提示

• 交易量持续走低：可能对经纪业务收入产生负面影响。
• 权益市场波动：可能导致投资收益持续下滑，影响整体盈利。

投资评级

• 公司投资评级：买入（首次）
• 评级标准：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

其他信息

• 数据来源：Wind、东吴证券研究所
• 分析师：孙婷、何婷
• 执业证书：S0600524120001、S0600524120009
• 联系方式：sunt@dwzq.com.cn、heting@dwzq.com.cn
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