20260604-天风国际证券-宏观专题_中东冲突后哪些细分行业发生变化_4页_515kb

中东冲突后化纤氨纶行业变化分析总结

核心内容

在当前中东冲突的背景下，化纤氨纶行业迎来了侧面利好。该行业正处于底部反转的景气上行通道，具备典型的“底部弹性”特征。行业已连续亏损三年，库存降至历史低位，自2026年1月起企业开始连续挺价涨价，市场情绪正在逐步修复。

主要观点

1. 行业需求逻辑

   • 运动服饰渗透率提升：随着运动服饰市场的发展，氨纶的需求稳步增长，且趋势可预期。
   • 消费升级推动需求：在消费升级趋势下，氨纶的添加比例逐年上升，当前占化纤总量的1.41%，仍有较大增长空间。
   • 棉花产量下降间接拉动：全球棉花产量预期下调，导致下游织造厂增加涤纶、粘胶等混纺产品的使用比例，从而带动氨纶的配比需求。

2. 成本结构与产能分布

   • 成本结构：氨纶的生产成本中，燃料动力成本占比高达16%。
   • 原料来源：中国氨纶生产主要依赖煤化工，而海外则以油化工为主。
   • 产能分布：全球氨纶产能主要集中在中国大陆（77%），其次是亚洲及其他（17%），南美洲、欧洲和北美洲分别占3%、2%和1%。

3. 供给逻辑与产能变化

   • 产能出清：2025年之前，行业内已进行三年的去库周期，同时启动了产能出清。
   • 短期供给弹性低：新增产能集中在2027年之后，短期内供给弹性较低。
   • 落后产能淘汰：2025年将关停多个落后产能，合计11.24万吨，进一步收紧行业供给。
   • 海外产能受冲击：中东冲突导致海外氨纶厂商生产成本大幅上升，但对整体产量影响有限。

4. 价格与盈利修复

   • 价格持续上涨：2026年1-4月，氨纶40D月均价从23019元/吨涨至26937元/吨，价差也持续扩大。
   • 盈利修复：价格和盈利能力仍处于历史低位，但已开始真实修复。
   • 法律纠纷影响：部分氨纶行业巨头陷入法律纠纷，可能导致额外的产能削减，从而加剧供需紧张，推动价格上涨。

关键信息

• 行业现状：氨纶行业已进入底部反转的景气上行通道，库存处于历史低位，价格和盈利逐步修复。
• 需求驱动：行业需求主要来自纺织服装、医疗与卫生用品、家居与家纺等领域，其中纺织服装需求最为稳定，且对消费升级敏感。
• 成本影响：燃料动力成本是氨纶生产的重要成本因素，且中国氨纶生产成本结构与海外存在差异。
• 供给变化：短期内供给弹性较低，行业面临产能出清，海外产能受中东冲突影响有限。
• 风险因素：部分行业巨头的法律纠纷可能带来额外的产能削减，对市场造成更大冲击。

表观消费量与价格趋势

• 2023年之后氨纶表观消费量持续增长，反映出行业需求的逐步回暖。
• 2026年1-4月，氨纶40D月均价上涨，价差扩大，表明行业盈利能力在修复。

图表说明

• 图21：显示了国内氨纶表观消费量及增速，揭示了行业需求的长期增长趋势。
• 图29：展示了氨纶价差及历史分位，说明当前价格仍处于历史低位，但已开始回升。
• 图8：展示了全球氨纶产能分布，突显中国大陆在行业中的主导地位。

数据来源

• 表观消费量数据：华峰化学公司财报、卓创资讯、东北证券
• 成本结构数据：卓创咨讯、新乡化纤环境影响评价、募集说明书、东北证券
• 价差与历史分位数据：中纤网、百川盈孚、东北证券

行业展望

在再通胀预期和中东冲突的双重推动下，氨纶行业正迎来供给端收紧与需求端回暖的双重利好。短期内行业景气度有望持续上行，长期来看，随着消费升级和运动服饰市场的发展，行业具备良好的增长潜力。