20180806-梧桐公会-得普达-833119.OC-受益低速电动车行业爆发_业绩持续高增长_8页_536kb

德普达（833119）总结

核心内容

山东得普达电机股份有限公司是一家专注于电动汽车驱动电机研究开发、生产制造及市场营销的高新技术企业。公司成立于2008年7月，位于淄博高新区先进制造产业创新园，并于2015年7月在“新三板”成功挂牌上市，成为该行业首家上市企业。

公司主要产品为电动汽车驱动电机及减速机，同时根据客户需求采购少量电机控制器进行配套销售。产品主要应用于小型电动汽车领域，且公司产品以交流电机为主，占总销售额的98%。公司拥有较强的技术研发能力，参与制定了多项国家标准和行业标准，并获得了国家轿车质量监督检验中心、欧盟CE认证等资质。

主要观点

• 行业受益：公司受益于低速电动车行业的快速增长，业绩呈现持续高增长趋势。
• 竞争优势：公司在区位、品牌、管理、技术研发等方面具有明显优势，尤其在山东地区具备良好的产业基础和政策支持。
• 投资逻辑：公司具备区域领先地位，未来有望拓展至三轮车、叉车、物流车及高速车市场，但若低速电动车行业增速放缓，或面临来自上海电驱动、大洋电机等企业的激烈竞争，将对公司的增长带来挑战。
• 盈利预测：预计2018—2020年公司收入分别为1.30亿元、1.63亿元和1.96亿元，每股收益分别为0.35元、0.42元和0.49元。
• 投资评级：基于行业前景和公司基本面，给予中性评级。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

基本数据

公司竞争优势

1. 区位优势：公司位于山东省，该地区是我国小型电动汽车产业发展的先行者，具有良好的政策支持和产业基础。
2. 品牌优势：公司通过质量管理、技术创新和服务优化，建立了较强的品牌影响力，与多家大型电动车企业建立了长期合作关系。
3. 管理优势：公司具备高效的管理机制，能够快速响应市场需求。
4. 技术研发及创新优势：公司重视研发，已取得多项专利，产品性能和质量处于行业领先水平。

风险提示

1. 政策风险：虽然小型电动汽车目前没有全国性监管政策，但未来国家政策的变化可能对行业产生较大影响。
2. 实际控制人不当控制风险：王福杰夫妇合计持股57.02%，对公司决策有较大影响，可能损害其他股东利益。
3. 市场竞争风险：随着技术发展，行业竞争加剧，公司需持续投入研发以保持竞争力。
4. 原材料价格上涨风险：公司主要原材料包括铜、钢片、轴承等，价格波动可能影响成本和盈利能力。

投资逻辑与估值

公司依托低速电动车行业的快速发展，实现了业绩的持续增长。未来有望拓展至更多电动车辆领域，但面临来自行业巨头的竞争压力。综合考虑行业前景、公司基本面及风险因素，给予中性投资评级。

公司主要产品及客户

• 主要产品：电动汽车驱动电机、减速机、电机控制器。
• 下游客户：山东梅拉德能源动力科技有限公司、聊城巨龙新能源车业有限公司、河北御捷车业有限公司、山东御捷马新能源汽车制造有限公司、江苏道爵实业有限公司、洛阳北方大河三轮摩托车有限公司、山东唐骏电动车有限公司等。

结论

德普达作为低速电动车驱动电机领域的领先企业，受益于行业爆发式增长，业绩表现良好。公司具备较强的技术研发能力和区域优势，但同时也面临政策、市场竞争及原材料价格波动等风险。总体而言，公司具备一定的增长潜力，但需警惕行业竞争加剧带来的挑战。