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中小企业PMI回升 ——国内宏观经济周报第1622期（2016.5.30-2016.6.5）

核心内容

2016年5月，中国制造业PMI指数为50.1%，与4月持平，基本符合市场预期。这一数据表明制造业活动保持稳定，但“稳增长”政策的效应正逐步向中小企业扩散，带动了整体经济的温和复苏。

主要观点

• PMI数据表现：制造业PMI指数维持在50.1%，显示经济运行总体平稳。其中，大型企业PMI为50.3%，小幅下降；中型企业PMI为50.5%，达到最近23个月最高水平；小型企业PMI为48.6%，为最近21个月最高水平，虽仍处于收缩区间，但收缩幅度明显收窄。
• “稳增长”政策效果：一季度财政和货币“稳增长”政策效果在二季度延续，基础设施建设和房地产投资增长显著，起到了托底作用。但政策基调已回归稳健，短期内启动新一轮刺激政策的可能性较小。
• 分项指数分析：生产指数继续小幅上升，保持在扩张区间；新订单和新出口订单指数略有下降，显示需求扩张力度减弱；从业人员指数上升至最近14个月最高水平，表明“稳增长”政策对就业有积极影响；原材料库存和供应商配送时间指数均小幅上升，显示供应链和库存管理有所改善。
• 货币市场状况：上周货币市场利率保持平稳，央行通过逆回购操作维持流动性，7天逆回购操作量小幅增加，净投放200亿元。短期利率波动较小，中期货币政策仍保持灵活性，避免市场利率大幅波动。
• 农产品价格下滑：商务部重点监测的18种蔬菜平均批发价格环比下降5.0个百分点，拉低CPI约0.09个百分点。猪价上涨至21元/公斤以上，但上涨空间受到政策调控限制。
• 煤炭与铁矿石市场：煤炭耗量小幅回升，但运价大幅下降；铁矿石价格连续两周下跌，港口库存小幅下降，显示市场供需关系有所变化。
• 房地产市场：月末商品房成交季节性回暖，100大中城市土地供应面积增加，但一线城市的供地面积下降。一二三线城市销售均有所回升，二线城市销售仍处于3月初水平，三线城市销售小幅回暖。

关键信息

• PMI指数：
  • 制造业PMI：50.1%
  • 大型企业PMI：50.3%
  • 中型企业PMI：50.5%（23个月最高）
  • 小型企业PMI：48.6%（21个月最高）
• 货币市场：
  • SHIBOR隔夜、1周、2周期限利率分别变化-0.2、+0.5、-2.0BP
  • 7天逆回购操作量小幅增加，净投放200亿元
• 农产品价格：
  • 蔬菜价格环比下降5.0个百分点
  • 猪价突破21元/公斤，但上涨空间受限
  • 食用油价格保持平稳，水果价格环比下降1.7个百分点
• 煤炭市场：
  • 6大电厂日均煤耗量57.0万吨，环比上升4.6%
  • 煤炭运价大幅下降，秦皇岛-广州、秦皇岛-上海运价下降至21.8、17.1元/吨
• 房地产市场：
  • 100大中城市供地面积增加529.56万平方米
  • 一二三线城市商品房销售分别增加1415万套、4090万套和866万套
  • 十大城市房地产成交2.68万套，仍有68.87万套在售

总结

总体来看，5月份中国宏观经济保持稳定，制造业PMI走平，但“稳增长”政策对中小企业的带动作用逐渐显现。货币市场流动性保持平稳，央行通过逆回购操作维持市场稳定。农产品价格持续下行，拉低CPI，但猪价突破警戒线，上涨空间受限。煤炭市场小幅回暖，铁矿石价格继续下跌，显示市场供需变化。房地产市场在月末出现季节性回暖，但一线城市供地减少，二线城市销售仍处于低位。整体经济在政策支持下保持平稳，但增长动力仍需进一步观察。