2018-清科观察：LP跟投一厢情愿还是两情相悦_5页_246kb

清科观察：LP跟投一厢情愿还是两情相悦总结

核心内容概述

清科研究中心于2012年对LP跟投业务进行了调研，旨在分析在市场低迷背景下，LP跟投行为的现状及其对VC/PE行业的影响。调研结果显示，LP跟投行为在行业内较为普遍，但其在整体投资中仍属辅助性质，且存在一定的风险与挑战。

主要观点

• LP跟投行为普遍：70%以上的LP表示开展过跟投业务，70%以上的VC/PE机构表示愿意为LP提供跟投机会。
• 跟投占比有限：在已开展跟投的LP中，82.14%表示其跟投业务占总投资业务的30%以下，GP通常限制LP跟投股权在30%以内。
• 跟投阶段集中：LP更倾向于在企业扩张期、成熟期和Pre-IPO阶段进行跟投，占比分别为22.92%、23.96%、28.13%。
• GP对跟投态度积极：48.65%的VC/PE机构认为有实力的LP有助于企业成长，43.24%表示因与LP关系良好而支持其跟投。
• LP跟投动机明确：多数LP希望通过跟投提高资金收益，并与GP建立长期合作关系。

关键信息

LP跟投的定义与形式

• LP跟投是指基金背后的LP直接对企业/项目进行投资，通常在基金同一轮或后续轮次中进行。
• 跟投行为多为辅助性质，占LP总投资的比重普遍较低。

跟投的投资阶段

• 扩张期：22.92%
• 成熟期：23.96%
• Pre-IPO：28.13%
• 其他阶段：25.05%

LP跟投看重的因素

LP后期无法出资的原因

• 经济下行：58.33%的机构认为是首要原因，LP对资金流动性需求增加。
• 企业/项目盈利状况低于预期：被广泛认为是重要因素之一。
• 一级市场估值过高与投资热度降低：也是导致LP退出意愿增强的重要原因。

当前市场状况

• 市场整体低迷：自2011年下半年以来，市场活跃度持续下降。
• 退出渠道受限：中概股危机和国内二级市场不景气，导致基金退出困难。
• LP持币待观：58.3%的机构表示没有积极应对措施，反映出市场信心不足。

清科研究中心的分析

清科研究中心认为，当前LP跟投行为的普遍性与市场环境密切相关，主要存在以下两个原因：

1. 资本逐利性增强：在市场变冷、预期回报下降时，LP更倾向于追求流动性，导致后期无法出资或转让份额。
2. 市场泡沫与退出受限：市场繁荣时期出现的高估值和投资热潮，在市场转冷后难以消化，导致LP难以获得预期回报，进一步影响其投资意愿。

结论

LP跟投在VC/PE市场中已成为一种常见行为，但其作用仍以辅助为主。尽管GP普遍支持LP跟投，认为其有助于企业成长和提升收益，但在当前市场环境下，LP更关注流动性与回报率，导致其投资行为趋于保守。清科研究中心指出，市场泡沫、经济下行及退出渠道受限是当前LP跟投面临的主要挑战，未来需在市场稳定与风险控制之间寻求平衡。