2017-清科观察：近八成LP曾参与跟投部分GP曾遭遇“断供”_6页_1mb

清科观察：近八成LP曾参与跟投部分GP曾遭遇“断供”总结

核心内容概述

清科研究中心于2012年9月发布的调研报告，分析了中国创业投资及私募股权（VC/PE）市场中有限合伙人（LP）跟投行为的现状及其背后的原因。报告指出，在市场整体活跃度较低的背景下，LP跟投行为仍较为普遍，但其在整体投资中的占比有限，且存在一定的资金流动性问题。

主要观点与关键信息

1. LP跟投的普遍性

• 跟投比例高：70%以上的LP表示曾开展过跟投业务，70%以上的VC/PE机构表示会为LP提供跟投机会。
• 跟投占比有限：在已开展跟投的LP中，82.14%表示其跟投业务占总投资业务的30%以下。
• GP对跟投比例有限制：大多数GP对LP直接投资所占股权比例进行限制，通常不超过30%。

2. 跟投的投资阶段偏好

• 后继轮次为主：2/3的LP跟投发生在基金投资之后。
• 集中于扩张期、成熟期和Pre-IPO阶段：
  • 扩张期：22.92%
  • 成熟期：23.96%
  • Pre-IPO：28.13%

3. GP对LP跟投的态度

• 积极态度为主：48.65%的VC/PE机构认为LP跟投有助于企业成长，利大于弊。
• 关系驱动：43.24%的机构表示因与LP关系较好而满足其跟投意愿。
• 未采纳“绕开基金”观点：调研中并未发现机构支持LP通过跟投规避基金的管理费和分成。

4. LP选择跟投的关键因素

• 前四位因素：
  1. 企业/项目团队的管理和业务能力
  2. 企业/项目目前的财务状况
  3. 企业/项目潜在的盈利能力
  4. 企业/项目所处行业与经济周期的相关性
• 其他因素：如其他联合投资方的业绩和LP可提供的资源，虽被参考，但非决定性因素。

5. LP后期断供或转让份额的原因

• 主要原因：经济下行、LP对资金流动性要求提高（占比58.33%）。
• 其他因素：
  • 企业/项目盈利状况低于预期
  • 一级市场估值过高，投资热度下降

6. 未采取积极应对措施

• 应对措施缺失：58.33%的机构表示未有相应应对措施，仅有16.67%的机构曾遇到此类情况。

清科研究中心分析

清科研究中心认为，当前LP跟投行为受以下两个主要因素影响：

1. 资本逐利性：在市场变冷、预期回报下降的情况下，LP更倾向于追求资金流动性，导致部分资金撤出或转让份额。
2. 市场泡沫与退出困境：在市场繁荣期，企业估值虚高，导致后期融资困难；同时，中概股危机和国内二级市场低迷，使得退出渠道受限，进一步加剧了LP的资金压力。

关于清科研究中心

• 成立时间：2001年
• 服务对象：有限合伙人、VC/PE投资机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等
• 研究领域：创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购等
• 研究内容：涵盖投资情况、投资回报、基金募集、行业分析等
• 报告数量：每年出版50份主题报告

关于清科数据库

• 功能定位：清科研究中心旗下的专业数据库，覆盖中国VC/PE市场全面信息。
• 数据内容：
  • LP、GP、基金及管理人员信息
  • 投资组合公司、并购和上市数据
  • 政策法规、市场发展信息、研究报告等
• 数据来源：定期调查问卷和每日电话访问，数据每日更新，确保精准与权威性。