2018年-CEPS欧洲政策研究中心_Funds_fees_and_performance_7页_648kb

报告摘要

总结：Funds, Fees and Performance

核心内容

本文由Karel Lannoo撰写，探讨了欧洲零售投资产品市场中存在的费用、绩效和市场碎片化问题。尽管欧盟在消除市场碎片化和标准化费用与绩效方面做出了一些努力，但这些措施尚未产生显著效果。文章强调，零售投资者在面对复杂的费用结构和缺乏透明度时，倾向于将资金保留在存款中，而非投资于基金产品。因此，进一步的政策干预被认为是必要的。

主要观点

市场碎片化与费用差异：欧洲零售投资产品市场高度碎片化，费用结构和绩效因国家、产品类型和分销渠道的不同而存在显著差异，导致投资者难以进行跨市场比较。
费用对投资者回报的影响：根据ESMA（2017）的研究，费用、一次性收费和通货膨胀平均减少了投资者的回报29%。其中，比利时的总费用对回报的影响最大，达31%。
费用类型与产品类别：不同资产类型和管理方式的基金费用差异显著。例如，货币市场基金和债券基金的费用对回报影响最大，而股票基金和ETF的费用较低。
MiFID II与PRIIPs的影响：MiFID II和PRIIPs规则旨在提高费用透明度，但目前效果有限，且费用数据尚未完全统一，难以评估其长期影响。
数字工具的局限性：虽然数字工具（如robo-advice）可能提高产品比较的便利性，但它们并未解决费用结构的复杂性，且费用信息往往不透明或难以理解。
监管与市场整合的挑战：欧盟监管体系存在多重监督机构，导致规则不一致，市场整合困难。此外，英国脱欧可能加剧市场碎片化，增加成本。
市场整合的必要性：为了提升市场效率和保护投资者利益，欧盟需要推动市场整合，如通过PEPPs（泛欧养老金产品）或统一的长期储蓄计划，同时加强ESMA对费用结构的监管权力。

关键信息

费用对回报的影响

平均费用影响：费用、一次性收费和通胀平均减少投资者回报29%。
不同国家费用差异：丹麦、荷兰和瑞典的费用显著低于比利时。
不同产品类型费用差异：
- 货币市场基金：费用减少34.8%
- 债券基金：费用减少31.9%
- 主动管理基金：费用高于被动管理基金

费用结构与市场整合

MiFID II与PRIIPs：旨在提高费用透明度，但尚未实现全面统一。
PEPPs提案：若实施，将有助于实现泛欧市场整合，降低费用，提高透明度。
监管挑战：欧盟监管体系复杂，涉及多个监督机构，导致规则不一致和市场整合困难。

投资者行为与市场效率

投资者偏好：由于费用高昂和信息不透明，零售投资者倾向于将资金保留在存款中。
数字工具局限：数字工具未能有效降低费用结构的复杂性，且费用信息仍需进一步简化。
监管透明度：MiFID II要求提供独立投资建议，但投资者对费用的接受度较低。

未来展望

市场整合：欧盟需推动市场整合，开发简单、低成本的投资产品。
监管强化：加强ESMA对费用结构和产品授权的监管权力，以提高市场透明度和一致性。
费用上限的可能性：欧盟可能考虑对费用进行上限控制，但需首先实现费用结构的标准化和透明度提升。

市场整合倡议

现有尝试：已有市场整合尝试，如瑞典的Investment Savings Account（ISK），但效果有限。
ISK案例：ISK是一种简单透明的产品，适用于家庭，费用较低，吸引了大量用户。
PEPPs提案：旨在建立泛欧养老金产品，通过统一授权降低费用，但仍在讨论中。
UCITS IV：此前的UCITS IV修订促进了基金合并，但监管障碍仍然存在。

费用结构分析

MiFID II与PRIIPs：推动费用数据标准化，但数据尚未完全对齐，且仅在有限时间内可用。
费用透明度：费用信息仍不透明，且需要一定的金融知识才能理解。
费用类型：
- 入门费：平均为2.84%
- 退出费：平均为1.90%
- 持续费用：平均为1.18%
- 总费用：平均为5.92%

未来方向

推动市场整合：开发简单、低成本、可跨市场比较的产品。
加强监管协调：提升ESMA在产品授权和费用监管方面的权力。
统一费用结构：通过标准化和透明化费用结构，降低投资者成本。
考虑费用上限：在实现标准化和透明度的基础上，欧盟可能考虑对费用进行上限控制。

参考文献

ESMA (2017), "The impact of charges on mutual fund returns"
European Commission (2018a), "Distribution systems of retail investment products across the European Union"
European Commission (2018b), "Proposal for a Regulation on facilitating cross-border distribution of collective investment funds"