注册制新股纵览：复旦微电，国产大型半导体设计企业，FPGA打造新增长点-20210719-申万宏源-10页_812kb

复旦微电新股研究报告总结

核心内容

复旦微电是一家专注于超大规模集成电路设计、开发、测试及系统解决方案的国产半导体设计企业，其在多个领域拥有领先产品线，包括安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片、FPGA芯片和集成电路测试服务。公司产品广泛应用于金融、社保、城市公共交通、电子证照、移动支付、安防监控、工业控制等多个行业，市场占有率位居行业前列，并获得国内外知名厂商的认可。

主要观点

1. AHP分值及网下配售比例

• AHP得分：复旦微电的AHP得分为3.51分，位于科创体系AHP模型总分的56.4%分位，处于上游偏上水平。
• 网下配售比例：假设以80%入围率计算，中性预期情形下，A、B、C三类配售对象的配售比例分别为0.0288%、0.0287%、0.0126%。

2. 产品线与市场表现

• 安全与识别芯片：产品线齐全，逻辑加密卡芯片FM11RF08年出货量超10亿颗，终端用户包括阿里巴巴、京东、分众传媒等。
• 非挥发存储器：在电脑显示器领域EEPROM市场占有率超30%，在智能手机摄像头领域EEPROM市场占有率超4%，在国内智能电能表领域市场占有率较高。
• 智能电表芯片：产品在国家电网单相智能电表MCU市场份额占比第一，出货量超4亿颗，客户覆盖国内主要表厂。
• FPGA芯片：公司是国内领先的FPGA芯片设计企业之一，已实现千万门级、亿门级FPGA芯片量产，新一代亿门级FPGA配套开发工具ProciseTM是国内首款超大规模全流程EDA设计工具，PSoC产品是国内首款嵌入式可编程器件。

3. 财务表现与增长

• 营业收入：2018-2020年营收稳步增长，年均复合增速为8.98%，高于可比公司均值。
• 归母净利润：2018年亏损，2020年实现扭亏为盈，年均复合增速为12.46%，但低于可比公司均值。
• 毛利率：2018-2020年毛利率先降后升，分别为46.62%、39.46%、45.96%，高于可比公司均值。
• 研发投入：研发投入占营收比重分别为31.13%、37.35%、31.13%，显著高于可比公司均值。

4. 发行方案要点

• 询价方式：初步询价确定发行价。
• 市值门槛：科创板主题封闭运作基金与战略配售基金1000万元，其他对象6000万元。
• 网下初始份额：80.00%。
• 保荐人跟投比例：不超5%。
• 高管员工战略配售比例：不超10%。
• 其他战略配售比例：不超过15%。
• 优配对象份额设置：注A类≥50%，注A类+注B类≥70%。
• 网下申购范围：最低200万股，最高3,360万股。
• 网下提交材料：部分配售对象无需提交《配售对象出资方基本信息表》。

5. 发行时间安排

• T-6日（7月15日）：刊登《发行安排及初步询价公告》《招股意向书》等相关公告与文件。
• T-5日：网下投资者提交核查文件。
• T-3日（7月20日）：初步询价日。
• T日：网下申购发行日。
• T+2日：网下发行获配投资者缴款，认购资金到账截止16:00。
• 7月23日：网上申购发行日。
• 7月27日：网上中签投资者缴纳认购资金。

关键信息

产品优势

• 公司产品覆盖多个应用领域，市场占有率高。
• 在FPGA领域实现技术突破，填补国内高端FPGA空白。
• 拥有大量专利与技术标准制定经验，增强技术壁垒。

财务亮点

• 营收与净利润均实现增长，2020年扭亏为盈。
• 毛利率表现优于可比公司。
• 研发投入占比高，技术积累深厚。

风险提示

• 经营业绩波动风险。
• 与行业龙头在产品、技术、市场方面存在差距。
• 产品销售价格及毛利率可能下降。
• FPGA产能不足，产品收入占比低，高毛利率不可持续。
• 供应商集中度较高，产能利用率存在周期性波动。
• 政府补助依赖度较高。
• 公司无控股股东及实际控制人，存在治理风险。

可比公司财务指标比较

• 营收对比：复旦微电2019年和2020年营收高于可比公司均值。
• 净利润对比：2020年实现扭亏为盈，但净利润仍低于可比公司均值。
• 毛利率对比：复旦微电毛利率高于可比公司均值。
• 研发支出占比：复旦微电研发投入占比显著高于可比公司均值。

总结

复旦微电作为一家国产大型半导体设计企业，在安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片及FPGA芯片等领域具备较强的市场竞争力和技术实力。公司财务表现稳健，研发投入高，产品性能获得行业认可。然而，也需关注其在产品收入占比、毛利率可持续性、产能利用率及治理结构等方面的潜在风险。