6月零售行业月度报告：零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，端午假日消费与电商年中大促助力零售额提升-20190625-银河证券-23页_3mb

零售行业研究报告总结

$\bullet$ 核心观点

1. 总量观点
   零售行业与宏观经济同周期变化，自2009年以来进入降速增长阶段，整体景气度缓慢回落。

2. 结构观点

   • 汽车类商品拖累社消增速，但食品粮油等必需品消费表现相对优异。
   • 东部沿海仍是消费主力，中西部地区消费增速持续高于全国水平。
   • 规模以下零售商市场庞大，增长潜力显著，优于整体增速。
   • 人均可支配收入稳步上涨，消费者信心回升，购买力提升。

3. 行业发展态势

   • 中国零售行业在新业态发展方面速度快于国际水准，但在传统业态方面发展滞后，行业集中度偏低。
   • 线上零售高度集中，形成寡头垄断格局；线下门店渗透率低，集中度提升尚处初级阶段。

4. 消费的未来

   • 零售企业需通过纵向深度发展与横向整合，实现从零散个体到有序一体的转型。
   • 5G等数字化技术将为零售行业带来更多可能性，推动商品服务化和服务商品化。

$\bullet$ 投资建议

• 六月配置建议：端午节与电商618大促将助力零售销售额企稳，建议增持超市和购物中心。
• 推荐组合：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）。
• 建议关注：永辉超市（601933.SH）。
• 全渠道配置：实体与线上零售的无缝衔接符合消费者购物体验升级需求，有利于打通时空限制，丰富消费场景。

$\bullet$ 核心组合表现

$\bullet$ 风险提示

• 政策推行效果不及预期。
• 中美贸易战升级。
• 消费者信心不足。
• 行业竞争加剧。

$\bullet$ 行业现状

一、零售行业景气度回暖趋势仍缓慢

• 消费与经济同周期，社消增速放缓，零售总额增速同步下行。
• 汽车类商品表现最弱，食品粮油、日用品等必需品表现相对较好。
• 东部沿海贡献超50%社消额，中西部增速超全国平均水平。
• 规模以下零售额增速高于整体，2018年达14.4%。

二、与发达国家成熟消费市场相比，中国零售行业发展较快

• 连锁经营、购物中心、无店铺销售等业态在中国的发展速度超过美国。
• 线上零售集中度高，阿里巴巴和京东占据75%市场份额，形成双寡头格局。
• 线下零售集中度低，CR10仅约5%，与美国差距明显。

三、零售行业当前存在的问题及建议

1. 线下行业集中度低
   • 建议通过扩张门店、收购合作等方式提升行业集中度。
2. 行业准入门槛低
   • 小而美的公司成长快但天花板低，需聚焦细分市场，明确消费定位。
3. 议价能力弱
   • 建议减少对上游依赖，发展自有品牌；通过高性价比和会员体系提升下游议价能力。
4. 业务扩张偏离零售本质
   • 建议专注零售核心业务，避免盲目扩张。
5. 自有品牌建设偏短期
   • 建议注重长期品牌建设，提升商品差异化和用户体验。
6. 无人零售难以取代传统零售
   • 需重视人力资源和人才培养，提升服务和体验。
7. 高租金选址问题
   • 建议合理选址，以盈利为导向，提升坪效和人效。

$\bullet$ 资本市场表现

• 零售行业整体表现弱于全市场，估值指标处于历史较低水平。
• 零售行业上市公司数量占比和市值占比均偏低，处于低配状态。
• 2019年6月零售行业占全行业成交金额的比值为1.00%，换手率与全行业比值为1.02倍。
• 风险溢价为1.10%，处于相对低位，但未来仍有下行风险。
• 零售行业beta值为0.87，抗风险和抗周期能力较强。

$\bullet$ 行业评级标准

• 推荐：行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数超越交易所指数平均回报。
• 中性：行业指数与交易所指数平均回报相当。
• 回避：行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。

$\bullet$ 分析师信息

• 分析师：李昂
• 工作背景：2014年加入中国银河证券研究院，2016年转型为商贸零售行业分析师。
• 学历背景：英国埃塞克斯大学学士，英国伯明翰大学硕士。
• 执业资格：证券投资咨询执业资格，注册证券分析师。

$\bullet$ 免责声明

• 本报告仅为参考，不构成投资建议。
• 银河证券不保证内容的准确性和完整性，亦不承担因使用本报告导致的任何损失。
• 报告内容不构成法律、会计或税务建议。

$\bullet$ 联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn