3月零售行业动态报告：零售行业景气度回暖趋势仍旧缓慢，降速周期中仍具结构性亮点-20190327-银河证券-22页_3mb

零售行业研究报告总结

核心内容

零售行业整体处于降速增长周期，但存在结构性亮点。消费与国家宏观经济呈同周期变动趋势，自2009年以来零售总额增速与GDP同步下降。尽管如此，行业仍具备增长潜力，尤其是在必需品消费、中西部地区及小型零售商等领域。

主要观点

1. 消费与经济同周期
   消费增速与GDP增速基本同步，居民消费支出已成为GDP的重要组成部分。人口结构变化对消费有显著影响，老龄化趋势可能对消费结构产生影响。

2. 结构性亮点

   • 品类分化：汽车类商品拖累整体增速，而食品粮油、日用品等必需品消费表现相对优异。
   • 地域差异：东部沿海仍是消费主力，但中西部地区增速快于全国平均水平。
   • 规模与潜力：小型零售商市场庞大，增长潜力显著。
   • 收入与信心：人均可支配收入稳步上升，消费者信心指数回升，表明购买力增强。

3. 行业集中度与业态发展

   • 线下行业：渗透率低，集中度偏低，尚未出现全国性龙头，未来有整合空间。
   • 线上行业：发展高度集中，寡头垄断格局已形成，阿里巴巴和京东占据主导地位。
   • 财务表现：行业规模和业绩增速回升，资产结构优化，销售净利率提升助力ROE改善。

4. 数字化与政策影响

   • 新零售趋势：借助5G和数字化技术，推动商品服务化与服务商品化，线上线下融合成为发展方向。
   • 科创板机遇：科创板将为商品服务型零售商提供融资支持，推动行业变革。

关键信息

• 推荐组合：家家悦（603708.SH）、天虹股份（002419.SZ）、周大生（002867.SZ）、苏宁易购（002024.SZ）
• 建议关注：永辉超市（601933.SH）
• 行业表现：零售行业累计涨跌幅跑输全市场，估值处于较低水平，但风险溢价达到历史高位。
• 市场情绪：零售行业处于低配状态，未来有望被增持。
• 风险提示：政策效果不及预期、中美贸易战升级、消费者信心不足、行业竞争加剧。

投资建议

• 三月配置建议：维持全渠道配置逻辑，推荐增持超市和购物中心。
• 投资逻辑：市场以机会驱动为主，风险偏好提升，高贝塔股票在行情上行时更具弹性。
• 关注主题：新零售、国企改革等主题概念，建议关注相关公司，如具备国企背景的百货公司。

行业问题与建议

风险提示

• 政策推行效果不及预期
• 中美贸易战升级的风险
• 消费者信心不足
• 行业竞争加剧

行业评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数超越市场平均回报20%及以上
• 谨慎推荐：行业指数超越市场平均回报
• 中性：行业指数与市场平均回报相当
• 回避：行业指数低于市场平均回报10%及以上

附录

• 插图目录：涵盖消费增速、GDP变化趋势、零售结构、市场表现等多个维度。
• 表格目录：包括中美零售业态发展时间线、行业问题及建议、核心关注组合等。

分析师信息

• 李昂：商贸零售行业分析师，拥有英国埃塞克斯大学学士和伯明翰大学硕士学历，具备证券投资咨询执业资格。
• 执业证书编号：S0130517040001

联系方式

• 中国银河证券研究院
  • 深圳：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海：上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京：北京市西城区金融街35号国际企业大厦C座
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

联系信息

• 深广地区：崔香兰，0755-83471963，cuixianglan@chinastock.com.cn
• 上海地区：何婷婷，021-20252612，hetingting@chinastock.com.cn
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