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网贷管理办法落地，两类指标选择业绩拐点公司

核心内容

本报告聚焦计算机行业在2016年8月的市场动态与投资策略，分析行业整体走势、重点推荐个股及行业政策对Fintech、军工信息化、区块链等领域的深远影响。报告指出，计算机行业整体估值偏高，但部分优质成长公司已进入中期买入时点，建议投资者关注具备基本面支撑的长线个股。

主要观点

1. 行业走势：
   计算机行业自2016年2月底以来处于区间震荡行情，仅具备结构化机会。上周计算机指数下跌1.49%，沪深300指数下跌1.72%，创业板指数下跌0.67%，短期获得超额收益概率较低。

2. 估值与成长性：
   行业整体估值处于高位，但优质成长公司17年估值仅30倍上下，已具备中期投资价值。从2012年到2015年，计算机行业利润增速由2.44%上升至10.39%、20.72%和14.59%，但估值从23倍一路上升至70倍。从历史数据看，优质成长公司即使在估值底部时，其PE仍可维持在30倍左右。

3. 重点推荐方向：

   • 业绩拐点：【天玑科技】、【用友网络】
   • 低估值：【飞利信】、【启明星辰】、【思创医惠】、【华宇软件】
   • 自主可控：【用友网络】、【长城电脑】，关注【中国软件】
   • 军工信息化：【杰赛科技】、【航天动力】
   • 互联网医疗：【卫宁健康】、【思创医惠】
   • Fintech：【恒生电子】、【高伟达】

4. 政策影响：
   网贷管理办法的发布标志着P2P行业进入规范发展期，未来将向小额分散方向发展。金融科技公司有望受益，特别是与持牌公司合作的平台，如【恒生电子】、【高伟达】等。

5. 主题投资机会：
   区块链、军工信息化、物联网产业链、互联网医疗是当前板块弹性最大的主题投资机会。尤其是区块链，被寄予厚望。

关键信息

行业估值与业绩

• 行业整体估值：2016年行业整体估值在60倍左右，处于高位。
• 优质公司估值：部分优质成长公司17年估值仅30倍上下，已进入中期买入时点。
• 业绩增长情况：2016年中报显示，行业平均净利润增速为95%，但分化严重，有部分公司出现业绩下滑。

重点个股分析

天玑科技

• 业绩反转：2016年上半年净利润同比增长48.57%，费用率控制良好。
• 产品进展：数据库云平台一体机收入快速增长，Pcloud-DCOS产品成功上线。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.31元和0.41元，对应PE分别为86倍、64倍和49倍。

用友网络

• 自主可控：在ERP国产化替代、军工信息化等领域进展超预期。
• 业绩与估值：公司为优质成长公司，估值在30倍左右，具备中期投资价值。
• 投资建议：重点推荐，关注其在自主可控领域的龙头地位。

飞利信

• 业绩增长：2016年上半年净利润同比增长274.39%，外延并购成效显著。
• 消防云布局：与天津火网科技、中科精图信息等合作，布局消防云及大数据业务。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.42元、0.59元和0.78元，对应PE分别为29倍、21倍和16倍。

启明星辰

• 估值优势：当前价格对应2017年PE仅32倍，具备明显估值优势。
• 技术整合：持续整合技术资源，布局物联网安全及云安全。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.47元、0.67元和0.94元，对应PE分别为46倍、32倍和23倍。

卫宁健康

• 互联网医疗：在互联网医疗领域进展迅速，与思创医惠并列推荐。
• 市场前景：受益于政策推动及市场需求，未来发展空间巨大。
• 投资建议：维持“增持”评级。

恒生电子

• Fintech龙头：作为金融IT领域龙头，具备极强的客户覆盖度和客户粘性。
• 业绩波动：受监管影响，1.0业务稳健增长，2.0业务出现较大幅度下滑。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.98元、1.29元和1.81元，对应PE分别为54倍、41倍和29倍。

杰赛科技

• 内生业务增长：上半年净利润同比增长39.33%，业务结构持续优化。
• 平台战略价值：作为中电科通信事业部唯一上市平台，资产注入预期强烈。
• 投资建议：给予“买入”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.24元、0.43元和0.52元，对应PE分别为140倍、80倍和66倍。

绿盟科技

• 云安全布局：云安全前景可期，公司积极布局智慧安全防护体系。
• 业绩略超预期：2016年中报业绩略超预期，完成亿赛通业绩对赌。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2016-2017年EPS分别为0.70元和0.92元，对应PE分别为61倍和46倍。

太极股份

• 电子政务云龙头：整合宝德科技、量子伟业，打造电子政务云一体化平台。
• 自主可控布局：拥有人大金仓数据库30%股权、金蝶中间件21%股权，形成“软硬一体化”产业体系。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计2016-2018年EPS分别为0.81元、1.13元和1.21元，对应PE分别为40倍、29倍和27倍。

行业动态

• 网贷管理办法发布：标志着P2P行业进入规范发展期，金融科技公司迎来更好机遇。
• 区块链与金融创新：区块链技术被看好，微众银行牵头的区块链云服务将很快推向公众。
• 信息安全行业增长：万物互联和传统行业触网推动网络安全行业迎来增长，预计增速将从14%上升至20%。
• Fintech与云计算：高盛预测，阿里云和AWS将成为全球最大的基础设施技术公司。
• 政策支持：上海设立超百亿元基金支持临港地区产业发展，推动科技企业成长。

风险提示

• 业绩拐点不及预期：如天玑科技、用友网络等公司若业绩增长不及预期，可能影响投资回报。
• 资产整合不及预期：如航天动力、杰赛科技等公司若资产注入进度不及预期，可能影响盈利。
• 行业竞争加剧：如启明星辰、绿盟科技等公司面临行业竞争压力。
• 监管政策变化：如恒生电子受监管影响，可能导致营收下滑。
• 市场波动：如飞利信若新业务进展不及预期，可能影响估值。

总结

计算机行业整体估值偏高，但优质成长公司估值合理，具备中期投资价值。重点推荐业绩拐点、低估值、自主可控、军工信息化、互联网医疗及Fintech等方向。网贷管理办法落地，推动行业规范化发展，金融科技公司迎来更好机遇。区块链、军工信息化等主题投资机会值得关注，同时需关注行业政策变化及公司业绩与资产整合情况。