20180818-国金证券-社会服务业行业研究周报_中免19年接手美兰机场免税采购业务_出境游18年增速反转得以验证_11页_983kb

社会服务业行业研究总结

核心内容概述

本报告对社会服务业行业进行了全面分析，重点覆盖免税、出境游、酒店、博彩、传统景区及主题景区等细分板块。整体来看，行业面临政策限制、区域布局不充分及成本压力等问题，但随着政策预期开放和市场发展，行业有望迎来增长机遇。报告对相关公司进行了投资评级，并提出了未来投资策略。

主要观点与关键信息

1. 市场表现

• 本周沪深300指数下跌5.15%，CS餐饮旅游指数下跌6.69%，板块跌幅排名第二十七名。
• 免税板块跌幅最大（9.7%），酒店板块跌幅为9.3%。
• 个股表现分化明显，涨跌幅前三为大连圣亚（-0.29%）、三湘印象（-0.94%）、华天酒店（-1.75%）；后三为西安旅游（-12.57%）、锦江股份（-12.48%）、大东海A（-11.88%）。

2. 行业点评

2.1 免税板块

• 中免集团将在2019年接手美兰机场免税店采购业务，进一步拓展其在国内免税市场的版图。
• 中国游客在日韩的消费增长显著，随着国内免税场景和品类的完善，消费回流趋势有望持续。
• 关注标的：中国国旅。

2.2 出境游板块

• 2018年上半年出境游人次增长15%，17年因地缘政治因素导致低基数，18年有望复苏。
• 日本、越南等目的地游客人次持续增长，显示出较强的市场潜力。
• 关注标的：凯撒旅游、众信旅游。

2.3 酒店板块

• 中端酒店景气度有望持续，2018年是平均房价提升周期。
• 华住收购花间堂71.2%股权，进一步强化中高端酒店布局。
• 关注标的：锦江股份、首旅酒店、华住酒店。

2.4 博彩板块

• 澳门博彩行业受政策及交通改善推动，访澳过夜游客增长可对冲资本管制影响。
• 高端中场及VIP业务受益于内地经济高增长。
• 关注标的：银河娱乐、金沙中国、新濠国际发展。

2.5 传统景区板块

• 高铁开通及费用管控是传统景区业绩提升的关键因素。
• 长白山景区在8月接待游客量突破150万人次，显示出增长潜力。
• 关注标的：黄山旅游、峨眉山A。

2.6 主题景区板块

• 主题景区从传统向休闲转型是未来趋势。
• 宋城演艺与大连圣亚在异地扩张中面临一定的财务压力。
• 关注标的：中青旅、宋城演艺、海昌海洋公园。

推荐标的

• 中国国旅：受益于三亚海棠湾免税店增长、毛利率提升及市内免税店布局，预计2018-2020年业绩分别为39亿、50亿、65亿，维持买入评级。
• 海昌海洋公园：存量项目逐步成熟，增量项目有望实现业绩翻番，预计2018-2020年归母净利润分别为2.92亿、4.92亿、6.56亿，维持买入评级。
• 宋城演艺：线下项目稳定增长，轻资产输出带来新增业绩，预计2018-2020年业绩分别为17.86亿、14.16亿、16.76亿，维持买入评级。

行业重要公告

• 云南旅游：继续停牌，拟召开股东大会。
• 新智认知：控股股东拟减持不超过2.32%股份。
• 广州酒家：使用闲置资金购买理财产品。
• 国旅联合：被江西国资委收购14.57%股份。
• 腾邦国际：半年报业绩增长显著，拟增资子公司。
• 众信旅游：完成股票回购，募集资金归还。
• 金陵饭店：被纳入国企改革“双百企业”名单。

行业新闻

• 腾讯文旅上线：打造“科技+文化”生态圈，推动智慧旅游发展。
• 土耳其里拉贬值：刺激中国游客赴土耳其旅游，消费增长显著。
• Expedia全资控股新加坡OTA AAE Travel：结束与亚航合营，强化平台运营。
• Booking集团收购HotelsCombined：持续整合旅游元搜索资源，增强市场竞争力。

投资策略组合

• 中国国旅：受益于免税业务扩张和毛利率提升，目标价维持买入。
• 海昌海洋公园：通过存量项目升级和新增项目实现业绩增长，估值合理。
• 宋城演艺：轻资产输出和新项目开业将推动业绩增长，维持买入评级。

风险提示

• 极端天气及不安全因素可能影响游客意愿。
• 宏观经济增速放缓可能抑制旅游消费。
• 负面政策可能限制行业发展。
• 业绩不及预期可能影响投资判断。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%之间。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%。

特别声明

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