20181004-辉立证券-新意网集团-01686.HK-业绩表现符合预期_唯毛利率进一步恶化_6页_906kb
报告摘要
新意網 (1686.HK) 研報總結
公司概要
新意網是香港領先的電訊運營商中立數據中心營運商，由新鴻基地產(16.HK)持有74.04%股權。公司主要業務集中在數據中心的建設與營運，特別是在將軍澳工業邨的Mega Plus數據中心。
2018年業績表現
- 收入：達13.6億港元，同比上升19.5%，略高於預期的16.2%。
- 毛利率：下跌3.2個百份點至58.5%，較預期更低1.5個百份點。
- 銷售成本及行政成本：與預測基本一致。
- 實際息稅前利潤：約7.38億港元，基本符合預測的7.42億港元。
- 淨利潤：達7.76億港元，較上一年度有所增長。
- 每股盈餘 (EPS)：0.192港元，與預測一致。
關鍵業務動態
- 司法覆核行動：集團於2018年9月10日向香港科技園公司提出司法覆核，指控其允許工業邨租客分租予第三方，違反租約條款。若成功，將有助於提升Mega Plus在香港數據中心行業的競爭地位。
- 行業影響：若司法覆核成功，將軍澳工業邨的數據中心營運商可能被罰款或中止租約，Mega Plus將成為唯一可進行分租的數據中心，提升其市場優勢。
- 地理位置優勢：將軍澳工業邨擁有四條海底電纜連接，是香港數據中心發展的重要區域。
估值與目標價
- 目標價：$5.72港元，較現價HKD5.21有約9.79%的潛在升幅。
- 預測收入增長：2019/20年預測收入增長由7.9%/9.2%提升至9.3%/10.4%。
- 毛利率預測：2019/20年毛利率由59%/58%下調至57.5%/57%。
- 市盈率 (P/E)：預測2019年市盈率為36倍，目標價基於此計算。
- 市淨率 (P/BV)：2019年預計為5.34倍，較2018年的5.38倍略有下降。
財務資料
| 指標 | FY17 | FY18 | FY19E | FY20E |
|---|---|---|---|---|
| 收入 (HKD mn) | 1,142 | 1,365 | 1,468 | 1,621 |
| 網絡利潤 (HKD mn) | 632 | 776 | 642 | 699 |
| 每股盈餘 (HKD) | 0.156 | 0.192 | 0.159 | 0.173 |
| 市盈率 (X) | 33.44 | 27.13 | 32.79 | 30.13 |
| 市淨率 (X) | 5.72 | 5.34 | 5.38 | 5.29 |
| ROE (%) | 17.4 | 20.4 | 16.4 | 17.6 |
風險提示
- 數據中心需求低於預期：若市場對數據中心的需求不及預期，將影響公司收入。
- 土地供應增加：短時間內土地供應量大幅增加可能導致競爭加劇。
- 雲端服務巨頭進駐：雲端服務巨頭進入香港市場可能對公司業務造成壓力。
投資評級
- 評級：增持
- 潛在升幅：約10.5%
- 理由：考慮毛利率惡化、利息支出上升及收入增長等因素，目標價較現價有顯著升幅，但評級因毛利率下降而下調。
研究分析員
- 姓名：李學滔
- 聯繫方式：2277 6527 | terryli@phillip.com.hk
附屬資訊
- 52週最高/最低價：7.14 / 4.21港元
- 股價表現（截至2018年10月2日）：
- 1個月：-14.73%
- 3個月：+12.04%
- 1年：-0.76%
- 恒生指數表現：
- 1個月：-2.12%
- 3個月：-4.97%
- 1年：-3.72%
評級系統
| 總回報 | 評級 | 備註 |
|---|---|---|
| >+20% | Buy | >20% upside from the current price |
| +5% to +20% | Accumulate | +5% to +20% upside from the current price |
| -5% to +5% | Neutral | Trade within ± 5% from the current price |
| -5% to -20% | Reduce | -5% to -20% downside from the current price |
| <-20% | Sell | >20% downside from the current price |
声明与披露
- 本報告僅供一般參考，不考慮特定投資者之個別目標或需求。
- 本報告不構成任何交易建議，投資者應自行評估風險。
- 本報告的分析及預測僅為意見，不保證其準確性。
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