20170406-招商证券-煤炭业策略报告：供给侧改革系列报告之三十五-煤价短期有看涨期权，调控心有余而力不足_13页_1mb

报告摘要

本报告为供给侧改革系列报告之三十五，发布于2017年4月6日，主要分析2017年煤炭行业供需格局、煤价走势及投资策略。

煤价短期看涨：煤炭需求正增长推动煤价上涨，短期煤价可能稳定在高限（约600元/吨甚至更高），政府调控能力有限，难以有效干预煤价。
供需关系分析：2017年初煤炭产能为39亿吨，若需求保持2016年增速（2%），则煤炭消费量为41.9亿吨，国内产量需达到39.5亿吨，煤炭行业处于供求均衡或略微偏紧状态。
低库存影响：当前煤炭库存天数降至29天，接近历史低限，库存调节能力有限，煤价易涨难跌。
新增产能与去产能不匹配：未来四年新增产能5亿吨，同时关闭5亿吨，但新增产能释放进度可能低于预期，导致供需失衡。
政府调控手段有限：在煤价下跌时，政府可通过限产和276政策稳定煤价；在煤价上涨时，主要通过释放库存和新增产能来调控，但短期效果不明显。
业绩预期超预期：在煤价上涨至600元/吨的情况下，主流煤炭企业业绩将显著提升，对应的每股收益（EPS）和市盈率（PE）均有较大增长空间。

煤价监管区域划分：
- 绿色区域：500-570元/吨（价格波动幅度6%以内），不采取调控措施。
- 蓝色区域：570-600元/吨或470-500元/吨（价格波动幅度6%-12%），加强市场监测。
- 红色区域：600元/吨以上或470元/吨以下（价格波动幅度12%以上），启动响应机制。
煤价上涨对业绩的影响：
- 在秦皇岛5500大卡煤价550-570-600元/吨下，主流煤炭企业对应的业绩均值分别为0.45元、0.52元和0.62元。
- 业绩增长预期分别为15.5%和19%。
重点推荐股票：
- 高弹性冶金煤股票：冀中能源、潞安环能、西山煤电、阳泉煤业。
- 内生外延成长性好的股票：中煤能源、兖州煤业、兰花科创、西山煤电、潞安环能。
- 转型和一体化概念股：*ST山煤、*ST神火、永泰能源、安源煤业、兰花科创。
估值分析：
- 在煤价上涨至600元/吨时，主流煤企的PE分别为10倍，PB为1.5倍，估值极具吸引力。
- 煤价上涨带来的每股净资产增值幅度达到118%。

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
- 中性：股价变动幅度介于±5%之间
- 回避：股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：长期竞争力高于行业平均水平
- B：长期竞争力与行业平均水平一致
- C：长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数将跑赢基准
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
- 回避：行业基本面向淡，指数将跑输基准

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