20170104-申万宏源研究_香港_-O2O教学典范_IT职业教育新模式的开创者_11页_668kb

达内国际（TEDU:US）总结

核心内容

达内国际（Tarena International Inc）是一家专注于IT职业教育的中国公司，成立于2002年，并于2014年在纳斯达克全球精选市场上市。公司主要提供12个IT主题课程、3个非IT主题课程以及3个儿童教学课程。根据IDC报告，达内国际是中国最大的专业IT培训机构之一，2013年市场份额约为8.3%。

主要观点

• O2O教学模式：达内国际采用线上线下结合的教学方式，通过在线直播将北京的教学内容同步至全国135家直营培训中心，同时配备课堂助教进行实时辅导，有效提升了教学质量和效率，同时降低了成本。
• 广泛的课程覆盖：达内的课程体系涵盖了IT、非IT及儿童教育领域，其课程种类比行业竞争对手更为丰富。
• 就业服务优势：公司为学员提供职业咨询、雇主代表及自主研发的就业网站Job Show，毕业生就业率约为90%。
• 非IT课程增长显著：2013年公司开始引入非IT课程，其中数字艺术课程因企业对用户界面的重视而迅速发展，成为2015年公司净收益的主要贡献来源。
• 市场前景广阔：随着中国IT培训市场需求的持续增长，IDC预测2012-2017年市场规模年均增长12%，预计2017年将达到120亿元人民币。
• 业绩增长指引：管理层预计学生人数将在2016至2018年间年均增长20%-30%，学费年均增长3%-5%，从而带动公司收入年均增长25%-35%。非美国通用会计准则（Non-GAAP）的营运利润率预计从2015年的16.2%增长至2016-2018年的约18%。

关键信息

财务数据（截至2015年）

市场与增长数据

• 学生人数增长：从2011年的16,282人增长至2015年的84,041人，年复合增长率（CAGR）为50.73%。
• 学费增长：预计每年增长3%-5%。
• 收入增长：预计从2016年到2018年年均增长25%-35%。
• 课程扩展：公司计划在2016财年新增两个课程，进一步扩大其课程覆盖范围。
• 学校座位数增长：预计以每年20%的速度扩张，利用率稳定在74%左右。

估值信息

• 市盈率：2016年市盈率（PE）为21.4倍，高于历史平均13.8倍。
• 市净率：2015年市净率（PB）为2.8倍。

投资评级与免责声明

• 证券投资评级：公司采用相对评级方法，根据证券与市场基准的6个月或12个月表现，分别定义为BUY、OUTPERFORM、HOLD、UNDERPERFORM、SELL等。
• 行业投资评级：采用相对行业指数与市场基准的表现，定义为Overweight、Equal weight、Underweight。
• 免责声明：本报告仅用于公司客户，未经许可不得复制、传播或用于其他用途。公司不保证信息的准确性和完整性，也不对任何投资损失负责。

附录

• 公司信息：达内国际是申万宏源证券的子公司，是经中国证监会批准的合格证券投资咨询机构，编号为ZX0065。
• 版权与使用说明：本报告的版权属于公司，未经书面许可，不得以任何形式复制、分发或使用。

分析师信息

• 分析师：Daniel Huang
• 注册号：A0230513030001
• 联系方式：huangzhe@swsresearch.com, +86 2329 7818 ext 7262
• 声明：分析师及其关联方与公司无任何财务利益关系，亦未接受公司或任何第三方的报酬或利益。

分发范围

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2001年金融推广规则》的人员。
• 新加坡：仅限合格投资者和机构投资者。

本报告旨在为投资者提供参考，不构成个人投资建议，投资决策应基于个人情况和独立分析。