奥康国际（603001）研究报告总结
核心内容
奥康国际于2015年8月12日发布报告，宣布与美国第二大运动鞋品牌斯凯奇展开战略合作，计划5年内开设1000家门店。该合作被视为奥康国际进军体育品牌业务的第一步，具有重要意义。
主要观点
- 合作意义：奥康国际与斯凯奇的合作是产品与渠道的强强联合，有助于奥康国际拓展运动品牌市场。
- 斯凯奇优势：斯凯奇以差异化定位和多层次营销策略在中国市场取得显著增长，其产品性价比高，技术有专利壁垒，品牌粘性强。
- 奥康国际优势：奥康国际拥有丰富的街边店经营经验，将帮助斯凯奇快速扩张并下沉至南方市场。
- 行业前景：运动鞋服行业正迎来爆发期，受全民健身、国家政策扶持和冬奥会等事件推动，尤其是健身鞋和跑步鞋市场空间广阔。
- 未来战略：奥康国际将聚焦品牌男鞋、运动体育和O2O模式，打造新型综合体，如AOKMART，提升引流和品牌影响力。
关键信息
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
31.29 |
| 一年内最高/最低（元） |
55.58 / 14.78 |
| 市净率 |
3.2 |
| 息率（分红/股价） |
1.60 |
| 流通A股市值（百万元） |
12547 |
| 上证指数/深证成指 |
3927.91 / 13323.09 |
基础数据
| 项目 |
数据 |
| 每股净资产（元） |
9.75 |
| 资产负债率% |
20.75 |
| 总股本/流通A股（百万） |
401 / 401 |
| 流通B股/H股（百万） |
- / - |
投资要点
- 奥康国际与斯凯奇合作是其进军体育品牌的第一步。
- 斯凯奇作为美国第二大运动鞋品牌，产品力强、市场布局广泛。
- 奥康国际在街边店渠道具有优势，有助于斯凯奇快速下沉市场。
- 运动鞋服行业正迎来增长拐点，尤其在健身鞋和跑步鞋领域。
- 奥康国际未来将布局O2O模式，打造品牌集合店与购物中心融合的新型业态。
财务数据及盈利预测
| 项目 |
2014 |
2015H1 |
2015E |
2016E |
2017E |
| 营业收入(百万元) |
2,965 |
1,627 |
3,428 |
4,093 |
4,756 |
| 净利润(百万元) |
258 |
218 |
403 |
518 |
635 |
| 每股收益(元/股) |
0.64 |
0.54 |
1.01 |
1.29 |
1.58 |
| 毛利率(%) |
35.5 |
35.9 |
37.3 |
39.0 |
40.0 |
| ROE(%) |
6.6 |
5.6 |
9.2 |
9.6 |
9.8 |
| 市盈率 |
49 |
- |
31 |
24 |
20 |
业绩亮点
- 2015年H1收入同比增长12%，净利润增长38%，其中直营渠道增长约18%。
- 国际馆战略带动奥康品牌增长10.4%，康龙增长25.8%，红火鸟增长41%。
- 应收账款同比下滑14.16%，库存减少3.61%，去库存效应显著。
未来战略
- 品牌男鞋：持续发展奥康品牌，提升市占率。
- 运动体育：引入斯凯奇及其他海外体育品牌，拓展运动市场。
- O2O模式：打造AOKMART综合体，融合男鞋、运动品牌和餐饮，增强引流能力。
行业与市场分析
- 斯凯奇增长：自2013年起斯凯奇实现爆发式增长，2014年收入达24亿美元，2015年H1收入16亿美元，净利润增长显著。
- 市场布局：斯凯奇在中国已有1000多家门店，主要分布在一二线城市，未来有望通过奥康国际的街边店渠道下沉至更多市场。
- 行业趋势：运动鞋服行业在调整后将进入爆发期，尤其在健身鞋和跑步鞋领域，斯凯奇具备明显优势。
投资评级与建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- EPS预测：15-17年EPS预测为1.01/1.29/1.58元，对应PE分别为31/24/20倍。
- 外延预期：公司账上可动用现金较多，未来有望在鞋类相关（体育运动品牌、个性化定制、智能工厂）和互联网领域进行外延扩张。
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