2017-投后管理的崛起和发展逻辑_19页-1mb
报告摘要
投后管理在股权投资中的重要性与实践模式分析
核心内容
随着中国股权投资市场的发展，投后管理逐渐成为投资绩效的重要组成部分。投资机构从早期的“重投轻管”模式转向重视投后管理，以提升企业价值、控制风险和优化绩效。本文探讨了投后管理的演变趋势、主要模式及其优劣势，并通过案例分析，如KKR Capstone，阐述了如何构建高效的投后管理体系。
主要观点
- 投后管理已从幕后走向台前，成为投资机构实现价值增值的重要手段。
- 投后管理的兴起与市场环境变化密切相关，如“资产荒”、IPO通道狭窄、家族企业接班人问题等。
- 投后管理在提升项目价值、锻造品牌价值、积累投资经验、监控投资风险等方面具有重要意义。
- 投后管理模式主要包括“投前投后一体化”、“专业化投后”和“外部专业化”，每种模式适应不同发展阶段和业务类型的机构。
关键信息
投后管理的四大意义
-
提升项目价值
通过战略制定、运营监控、增值服务等方式，提升受资企业的价值。 -
锻造品牌价值
投后管理能力是衡量投资机构实力的重要标准，有助于增强品牌影响力。 -
积累投资经验
投后管理为投资团队提供实际运营经验，有助于未来项目的筛选与评估。 -
监控投资风险
通过风险识别、评估、缓释和监控，降低投资损失的可能性，提高退出收益的确定性。
投后管理三种模式的对比
| 模式 | 特点 | 专业度 | 绩效考核 | 收费模式 | 适用机构 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投前投后一体化 | 投资经理投前投后一站式负责制 | 一般 | 与投资经理绩效挂钩 | 免费 | VC、小型PE |
| 专业化投后 | 投后管理团队负责制 | 较高 | 较难衡量，主观评价为主 | 免费 | 中大型PE |
| 外部专业化 | 将投后管理部分工作外包给外部咨询公司 | 高 | 以项目前商定的交付标准为主 | 向受资企业收费 | 中大型PE、并购基金 |
KKR Capstone 案例分析
- 独立经营：Capstone是独立于KKR投资团队的业务实体，由专业咨询人才组成，承担管理提升和改进工作。
- 全程参与：从尽调开始参与，协助制定管理改进计划，并在交易执行后深入企业运营。
- 双角色定位：既提供专业建议，也与企业管理层共同工作，提升企业价值。
投后管理流程与关键工作
投后管理流程涵盖投资前、投资中和投资后三个阶段，包括：
- 战略制定
- 运营监控与评估
- 增值服务
- 调整与退出
- 绩效管理
投后管理的风险管理原则
- 金融类企业：应建立全面风险管理框架，以各类金融风险管理为核心。
- 非金融类企业：应以内部控制及合规为风控管理基础。
- 风险评估方法包括TVPI乘数法和投资项目评分模型法，前者关注估值，后者关注风险驱动因素。
投资绩效评估的四个考虑因素
-
收益率计算
定期收集财务数据，估算市场价值和未实现收益。 -
基准选择
根据行业选择相应的绩效判断基准。 -
风险校正
对收益数据进行风险系数调整，反映风险特征。 -
归因分析
分析影响投资绩效的宏观和微观因素，测算绩效成因。
投后管理指标体系设计重点
- 完整性：覆盖外部环境、投前投后逻辑、运营、风险等多个维度。
- 一致性：确保投前目标在投后管理过程中得以贯彻和追踪。
- 通用性：兼顾行业通用指标与特殊行业指标。
- 持续性：利用动态指标进行实时监控，提升风险预警能力。
总结
优秀的投后管理应具备三种内功：
-
健全的投后管理能力
包括行业洞察、风险预判、持续运营及价值提升能力。 -
投前到投后形成闭环
投后管理应与投前形成互动，共同提升投资质量与成功率。 -
流程化的投后管理机制
建立流程化机制，提升管理效率，规避“人治”风险，支持基金规模扩张。
普华永道专业服务
普华永道在投后管理方面提供以下支持：
-
投后管理运营模式和机制设计
帮助设计闭环管理模式和完善的管理规范。 -
投后管理指标体系梳理
建立行业专属的监控与评估体系，支持绩效评估和管理决策。 -
投后风险管理体系建设
设计并实施差异化风险管理模式，强化风险量化分析能力。 -
介入投后提升，全面挖掘经营绩效
提供战略变革规划与实施、削减冗余成本、提升运营效率等增值服务。
联络信息
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张立钧
普华永道管理咨询北京
金融业管理咨询主管合伙人
+86 (10) 6533 2755
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郭誉清
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王轶为
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陈零
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孙川
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