20180710-华泰证券-中南传媒-601098.SH-生产量领跑_非航新招标_增持_6页_798kb

中南传媒总结

核心内容

中南传媒（股票代码：601098.SH）是一家大型出版传媒企业，业务涵盖教材出版、印刷、发行及多种媒体形式。公司基本面在经历短期下滑后，已逐渐走出低谷，且分红政策稳定，股息回报率具有吸引力。当前市值扣除货币资金后的市盈率仅为7倍，显示出其作为防御性投资品种的配置价值。

主要观点

• 基本面改善预期：教辅管控利空已释放接近尾声，公司预计在三四季度出现基本面拐点，2019年有望恢复成长。
• 行业地位稳固：在湖南省中小学教材市场中占据主导地位，且在全国新课标教材市场具备竞争力和品牌影响力。
• 分红政策稳健：公司持续以高比例分红回报股东，2018年股息收益率达到4.5%，具有较强的吸引力。
• 资金实力雄厚：公司账面货币资金充足，2017年及2018年末分别为128亿元和115亿元，占总资产比例超过50%。这为公司进行投资并购提供了资金支持。
• 产融结合提升收益：公司已获得产业链金融服务资质，2017年财务公司实现营业收入3.41亿元，净利润2.07亿元，同比增长显著。
• 估值优势明显：当前市盈率、市净率及EV/EBITDA等指标均处于较低水平，显示出市场对其未来增长潜力的认可。

关键信息

分红情况

• 2017年：每股分红0.6元，对应静态股息率5.2%。
• 2018年：每股分红0.53元，对应静态股息率4.5%。
• 分红比例：2017年为71.21%，2016年为49.76%，显示公司对股东的回报重视。

财务表现

财务比率

资产负债情况

• 货币资金：2017年为128亿元，2018年为115亿元，占总资产比例超过50%。
• 负债合计：2017年为57.42亿元，2018年为59.78亿元，资产负债率维持在28.5%~29.2%之间。
• 流动比率：3.13~3.05，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 成本上涨：纸张和印刷价格上涨可能对业绩造成压力。
• 政策变化：分红政策可能发生变化，教材教辅管控政策可能持续。
• 市场波动：公司股价可能受市场环境影响出现波动。

维持推荐

中金公司维持对中南传媒的“推荐”评级，目标价为人民币18.40元。公司具备较高的股息收益率和稳健的财务状况，是当前市场环境下值得考虑的防御性投资标的。