20250513-市值风云-联影医疗-688271.SH-2024财报背后_如何看待联影医疗的投资价值点__12页_810kb

联影医疗2024财报分析与投资价值总结

一、医疗影像行业现状与政策环境

2024年医疗影像设备行业面临波动与机遇并存的局面。利好政策贯穿全年，包括国务院鼓励设备更新改造、发改委推动设备更新落地、财政部对国产产品给予价格扣除等，均强调高端医疗器械的创新与国产替代。然而，国内市场需求阶段性收缩，公开招标市场规模同比下降215%（截至2024年12月20日），医疗反腐及更新节奏放缓影响需求释放。相比之下，2025年一季度医疗设备招投标规模同比增长6749%，其中影像设备增幅达8547%，显示行业强劲复苏。联影医疗虽面临业绩下滑，但海外业务快速回暖，2024年海外营收同比增长338%，占比升至22%，成为重要增长支点。

二、高端产品突破与市场份额增长

联影医疗通过持续的高端技术引领实现逆势突围。其国内新增市场占有率稳步提升，高端产品占比增长近5个百分点。公司自2011年成立以来，始终坚持“高举高打”策略，推出多款打破垄断的高端设备：

• 2013年推出国产首款96环光导PET/CT，填补国内核医学设备空白；
• 2018年发布国内首款一体化TOFPET/MR，助力中国成为全球第三个具备该能力的国家；
• 2019年推出全球首款2米轴向视野全身PET/CT，显著提升肿瘤精准诊疗水平。
  凭借技术优势，联影医疗的PET/CT销量连续九年国内第一，全身PET/CT全球装机量领先。2024年推出的全球首台“零噪声”DSA（uAngioAVIVA）获得行业高度评价，国内DSA订单超50台，且在印度、土耳其、墨西哥等新兴市场完成布局，进一步扩大覆盖范围。

三、全球化战略与海外布局成效

联影医疗加速全球化步伐，2024年海外业务覆盖超85个国家和地区。高端产品成为开拓海外市场的核心，2024年全球40多个国家签单近300台高端设备。其在欧美及印度等市场取得突破：

• 北美：与加州大学戴维斯分校等顶尖机构合作，推动PET/CT装机量达百余台，覆盖70%州级行政区；
• 欧洲：荷兰总部落成，欧洲市场份额提升至超半数成员国；
• 印度：综合产品覆盖率达第二，数字化PET/CT和15T磁共振市场占有率第一，开创中国医疗装备在发展中国家全产品线覆盖的先河。
  公司构建本地化供应链体系，设立区域总部、研发中心及生产中心（如美国、阿联酋、马来西亚），海外营销团队达700余人，服务工程师超1,000名，支撑全球32,000多台设备运维。随着规模效应显现，海外毛利率持续上升，成为营收增长的重要推手。

四、研发投入与自主可控能力

研发能力是联影医疗坚持高端突围和全球化战略的核心。2024年研发投入226.1亿元，占总营收21.95%，同比提升514个百分点，创历史新高。公司已建立覆盖磁体、射频系统、球管、高压发生器及探测器等核心零部件的自研体系，形成全链条自主可控能力。

• 在关键技术领域，联影医疗自主研发2-5MHu球管，8MHu以上球管研发样机性能优异，正在推动量产；
• 中美贸易摩擦背景下，中国对美国医疗设备核心部件加征高关税（达125%），加速国产替代进程。联影医疗凭借技术自主性，打破外资在高端部件的垄断，成为国内替代主力。
• 公司已覆盖从临床前、科研到诊断治疗的140余款产品，形成多元化解决方案，应对海外市场复杂性与供应链风险。

总结

联影医疗在2024年行业收缩背景下，凭借高端技术突破、全球化布局和研发能力，实现海外市场逆势增长与业绩反弹。其通过自主研发核心部件，构建安全可控的供应链，加速国产替代；同时以高端产品为核心，开拓欧美日及新兴市场，形成全球影响力。未来，随着政策支持、技术积累及市场拓展深化，联影医疗有望持续提升毛利率和市场份额，成为医疗影像领域的行业领跑者。