休闲服务行业：贝泰妮，药妆明珠，引领国潮-20210103-东北证券-35页_3mb

贝泰妮：药妆明珠，引领国潮

核心内容概述

贝泰妮作为中国本土的敏感肌护肤品牌，凭借其在医学护肤领域的深厚积累和产品力优势，正在快速成长。公司以主品牌薇诺娜为核心，深耕线下专业渠道，并在电商领域占据先发优势。随着中国皮肤学级护肤市场渗透率的不断提升，贝泰妮有望进一步扩大市场份额，成为行业领军者。

主要观点

• 市场潜力巨大：中国皮肤学级护肤市场目前渗透率仅为5.5%，远低于欧美等成熟市场，市场增长空间广阔。
• 敏感肌人群扩大：我国女性敏感肌发病率约36%，且主要集中在20-35岁年龄段，功能性护肤需求日益旺盛。
• 产品力与研发能力突出：贝泰妮依托滇虹药业背景，拥有强大的自主研发能力，专注于天然植物成分的提取与应用。
• 渠道拓展空间大：公司线下渠道以医院和药店为主，线上渠道发展迅速，未来有望进一步扩展。
• 品牌矩阵丰富：公司计划通过品牌孵化和渠道拓展，提升市场占有率，如薇诺娜宝贝将切入婴儿及儿童护肤市场。
• 行业趋势利好：随着消费者对健康护肤理念的接受，医学级护肤品市场将持续增长，预计2030年市场规模将达1087亿元。

关键信息

市场规模与增长

• 2019年中国化妆品市场规模达4777亿元，其中护肤品市场规模2444亿元，增速高于行业平均水平。
• 中国皮肤学级护肤市场2019年规模为136亿元，11-19年CAGR为+18.7%，高于韩国、美国及护肤品大盘。
• 预计2030年中国皮肤学级护肤市场规模可达1087亿元，人均消费额将从9.7元提升至356元。

品牌与产品

• 薇诺娜为贝泰妮的核心品牌，2019年贡献近40%的营收，舒敏保湿特护霜贡献约18%的营收。
• 薇诺娜宝贝计划进入婴儿及儿童护肤市场，国内该细分市场品牌集中度较低，存在较大发展空间。
• 贝泰妮产品以舒敏系列为主，主打天然植物成分，如青刺果、马齿苋、牛油果树等。

渠道与营销

• 公司起源于线下医院及药店渠道，具有临床验证的有效性及医生专业背书。
• 电商渠道发展迅速，公司较早布局线上销售，具备线上先发优势。
• 营销策略以医生与临床数据为背书，结合社交媒体营销，增强品牌专业形象。

研发与技术

• 公司依托滇虹药业的医药背景，拥有自主研发体系及国际领先的植物成分萃取技术。
• 研发投入持续增长，未来有望进一步提升产品竞争力。

投资建议

• 公司具备高成长性，未来增长动力来自行业渗透率提升、渠道扩展及品牌扩充。
• 建议投资者密切关注贝泰妮的发展动向。

风险提示

• 市场竞争加剧。
• 品牌集中度可能不及预期。
• 线上流量增长可能见顶。

同业对比

• 贝泰妮的毛利率高于行业平均水平，营销费用率仍有下降空间。
• 在皮肤学级护肤市场，贝泰妮等本土品牌正逐步挑战国际品牌，市场集中度有望提升。

图表与数据

• 图1：2014-2019年我国各品类化妆品规模（亿元）
• 图2：2009-2019年TOP10化妆品消费国CAGR
• 图3：化妆品零售额增速持续高于全行业消费品
• 图4：2019年各品类消费品增速对比（%）
• 图5：2014-2019年我国化妆品各渠道规模（亿元）
• 图6：2014-2019年我国化妆品各渠道占比
• 图7：2014-2019年我国化妆品各渠道增速
• 图8：敏感性皮肤屏障受损示意图
• 图9：引起皮肤问题的原因分析
• 图10：全球各区域敏感肌人群占比情况
• 图11：2019年我国敏感肌肤人群结构
• 图12：2011-2019年我国皮肤学级护肤品规模/增速
• 图13：2019年皮肤学级护肤品渗透率
• 图14：2004-2019年欧莱雅各类业务增速
• 图15：国内皮肤学级护肤市场发展历程

表格数据

表1：化妆品行业市场空间测算

表2：功能性护肤市场空间测算

表3：我国功能性护肤品细分板块及对应品牌

表4：皮肤学级护肤市场空间测算

表5：我国皮肤学级护肤品市场竞争格局

结论

贝泰妮凭借其在医学护肤领域的深厚积累，产品力、渠道力及营销力的全面优势，有望在快速增长的皮肤学级护肤市场中占据领先地位。未来成长动力来自市场渗透率提升、品牌拓展及渠道扩展，投资建议为“优于大势”。