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裕元集团（00551）2025年第一季度业绩总结

核心内容

裕元集团于2025年4月18日发布了2025年第一季度（25Q1）业绩预告，预计归母净利润将同比下降不超过25%，从2024年同期的1亿美元降至约7500万美元。业绩下滑主要由生产效率下降及人工成本上升等因素造成。

主要观点

• 业绩下滑原因：

  • 生产效率下降：由于制造厂区产能负载不均，以及新产线与新设鞋面加工厂的爬坡进度未达预期，导致整体生产效率未能达标，影响了成本控制。
  • 人工成本上升：制造业务人数同比增长高单位数百分比，加上各地薪资上涨，导致人工成本显著增加。生产效率未能有效抵消薪资成本上升带来的压力。

• 营收表现：

  • 25Q1公司整体营收约为20.3亿美元，同比增长1.3%。
  • 制造业务营收同比增长5.9%，而零售业务则同比下降5.4%。
  • 3月份营收为6.6亿美元，同比下降0.7%；其中制造业务同比增长3.5%，零售业务则下降8.2%。

• 长期发展展望：

  • 公司对中长期发展持乐观态度，预计全球运动用品行业在2024年至2029年间将保持6%的年均复合增长率，市场规模有望达到5480亿美元。
  • 公司认为，市场对优质供应商的需求强劲，长期前景积极。
  • 尽管短期面临全球关税、通货膨胀、消费者信心不稳及航运影响等不确定性，公司仍致力于通过组织重整、降本增效及数位化智能制造管理来提升盈利能力。

• 零售业务策略：

  • 宝胜持续推进精致化零售策略，优化店铺组合和店效，提升直营实体店销售转换率。
  • 全渠道销售表现稳健，公司具备高度灵活的决策模式。

关键信息

盈利预测调整

• 2025-2027年营收预测：84亿美元、89亿美元、95亿美元（前值分别为87亿美元、93亿美元、100亿美元）。
• 归母净利预测：4.0亿美元、4.3亿美元、4.8亿美元（前值分别为5.0亿美元、5.5亿美元、6.2亿美元）。
• EPS预测：0.25美元、0.27美元、0.30美元（前值分别为0.31美元、0.34美元、0.39美元）。
• PE预测：6倍、5倍、5倍。

风险提示

• 外部贸易环境变化
• 市场需求不足
• 人工成本增长
• 核心高管流失
• 市场竞争加剧

投资评级

• 行业：非必需性消费/纺织及服饰
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：11.12港元
• 目标价格：未提供

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分析师声明

本报告由分析师孙海洋撰写，其执业证书编号为S1110518070004。报告内容基于其个人观点，不与任何报酬直接或间接相关。

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