20220828-国信证券-绿盟科技-300369.SZ-2022中报点评_合同负债增长39_不断推出新产品和方案_5页_543kb

绿盟科技 (300369.SZ) 2022中报点评总结

核心内容

绿盟科技在2022年上半年实现收入8.34亿元，同比增长8.11%，但归母净利润和扣非归母净利润分别为-2.16亿元和-2.22亿元，均出现较大下滑。Q2收入5.08亿元，同比下降4.05%，但亏损有所收窄。公司新签订单增速高于营业收入增速，显示出较强的市场拓展能力。合同负债达到2.13亿元，同比增长39%，表明未来收入有较大增长潜力。

主要观点

• 疫情对Q2收入影响显著：2022年第二季度受到疫情影响，收入出现下滑，但公司通过积极拓展市场，订单增长较快。
• 毛利率下降：上半年毛利率为59.98%，同比下降7.17个百分点，Q2环比Q1下降5.48个百分点，主要受原材料价格上涨和交付成本增加影响。
• 费用控制逐步改善：销售、管理、研发费用同比增长22.14%、19.14%、57.15%，但Q2费用已趋于稳定，研发费用增长主要源于新产品投入。
• 市场表现分化：安全产品收入增长较慢，而安全服务、能源及企业、电信运营商市场增长较快。政府行业因疫情受到较大影响，收入下降8.44%。
• 新产品和解决方案持续推出：公司上半年发布多款新产品和解决方案，如魔力防火墙、T-ONE CLOUD、XDR等，增强了产品竞争力。
• 渠道战略成效显著：2022年Q1渠道主动报备项目达12亿元，同比增长十倍，渠道战略日趋成熟。

关键信息

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为32.93亿元、41.04亿元、50.22亿元，增速分别为26%、25%、22%。归母净利润分别为4.35亿元、5.49亿元、6.66亿元，对应当前PE为18倍、14倍、12倍。
• 财务指标预测：
  • 毛利率：预计保持在61%左右。
  • EBIT Margin：预计从7%提升至11%。
  • ROE：预计从9.5%提升至13%。
  • 市盈率(PE)：预计从22.6倍下降至11.7倍。
  • 市净率(PB)：预计从2.14下降至1.6倍。
  • EV/EBITDA：预计从28.2下降至16.8倍。
• 现金流情况：上半年经营活动现金净流量为-1290.21万元，主要受人员薪酬和购买商品支出影响，客户回款因疫情放缓。

财务表现

风险提示

• 疫情反复可能影响公司正常经营节奏。
• 行业竞争加剧，可能对公司盈利能力带来压力。

可比公司估值表

总结

绿盟科技在2022年上半年面临疫情带来的挑战，收入有所下滑，但合同负债快速增长，显示出市场潜力。公司通过持续推出新产品和解决方案，以及优化渠道战略，增强了市场竞争力。尽管毛利率有所下降，但费用控制逐步改善，预计未来三年营业收入和净利润将保持稳定增长，PE逐步下降，投资价值提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的发展前景。