20150910-兴业证券-农业专题研究_猪肉进口难以冲击猪价_18页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了中国猪肉价格高位运行的背景，以及市场对猪肉进口可能冲击猪价的担忧。报告认为，无论短期还是长期，猪肉进口都不会对国内猪价造成显著影响，因此对养殖板块的股票给出了“买入”或“增持”的投资建议。

主要观点

• 国内猪价高位：2015年以来，国内猪肉价格接近30元/公斤，生猪价格接近20元/公斤，处于历史高位。
• 进口猪肉难以冲击国内价格：尽管进口猪肉利润较高，但进口量常年处于低位，且受多重因素制约，难以形成对国内市场的冲击。
• 进口障碍：包括严格的检疫流程、有限的冷库容量、美国猪肉产量远低于中国等。
• 饲料原料进口影响有限：玉米和大豆等饲料原料进口对猪价影响不大，尤其是豆粕在饲料成本中占比低，对猪价无显著影响。

关键信息

重点公司及评级

猪肉进口现状

• 进口利润丰厚但体量小：中国猪肉进口利润常年在8元/公斤以上，最高达14元/公斤，但进口量仅占国内产量的1.5%左右。
• 主要进口国：美国为最大进口国，占比22%。
• 全球肉类贸易规模小：全球肉类贸易体量较小，欧盟和美国的猪肉进口占比均不足1%。

猪肉进口障碍分析

1. 检疫流程严格：中国对进口肉类有严格的准入程序，涉及双边谈判、检疫检验等，限制了进口国家数量。
2. 冷库容量有限：备案冷库容量仅占肉类总供应的1%左右，难以支撑大规模进口。
3. 美国猪肉产量有限：美国猪肉产量仅为中国的15%-20%，难以满足国内需求。
4. 环保问题：猪肉生产对环境影响较大，发达国家难以接受，因此美国难以成为中国养猪场。

饲料原料进口影响有限

1. 玉米进口受国家管制：国内玉米价格稳定，进口量占比低，对猪价影响有限。
2. 豆粕占饲料成本比例低：豆粕在饲料成本中占比仅为8.30%至21.17%，对猪价无显著影响。

结论

综合分析，进口猪肉和低价饲料原料难以对国内猪价形成实质性冲击，国内养殖行业具备较强的抗风险能力。因此，分析师建议投资者积极关注养殖板块，给予重点公司“买入”或“增持”评级。

投资评级说明

• 推荐：相对表现优于市场；

• 中性：相对表现与市场持平；

• 回避：相对表现弱于市场。

• 买入：相对大盘涨幅大于15%；

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间；

• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间；

• 减持：相对大盘涨幅小于-5%。

分析师与研究助理信息

• 分析师：

  • 陈娇：chenjiao86@xyzq.com.cn，S0190513070011，Tel: 0755-23826009
  • 蒋卫华：jiangweihua@xyzq.com.cn，S0190514070003，Tel: 021-38565839

• 研究助理：

  • 毛一凡：maoyf@xyzq.com.cn

法律声明

本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。投资者应以公司官网发布的完整报告为准。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。