20181109-招商证券-汽车行业18年三季报总结_Q3业绩承压_关注分化投资机会_29页_3mb

汽车行业2018年三季报总结

核心内容概述

2018年前三季度，中国汽车行业整体表现承压，销量与盈利均出现下滑。然而，行业内部存在明显分化，整车与零部件板块表现各异，新能源汽车则在政策和销量双重驱动下表现亮眼。报告重点推荐了上汽集团、潍柴动力、一汽富维、星宇股份、福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份、比亚迪等企业。

主要观点

• 行业整体承压：2018年Q3我国汽车销量总计639万辆，同比-6.99%，环比-7.17%；前三季度累计销量2045万辆，同比增长1.14%。
• 车市低迷影响盈利：Q3汽车板块营收6884亿元，同比+0.1%，环比-5.82%；归母净利润273亿元，同比-8.54%，环比-20.72%。
• 整车板块分化明显：
  • 乘用车：销量下滑，但龙头车企表现优于行业，如上汽集团、广汽集团。
  • 客车：受补贴退坡和销量透支影响，Q3业绩下滑显著，但部分企业如宇通客车毛利率改善。
  • 卡车：重卡行业维持高景气度，行业销量预计增长，潍柴动力等企业表现稳健。
• 零部件板块增长放缓，但优质企业表现亮眼：板块营收和净利润增速较上半年有所下降，但依然保持正增长，部分企业如星宇股份、福耀玻璃、华域汽车等业绩超预期。
• 新能源汽车前景向好：销量环比增长显著，政策和产品创新推动行业复苏，比亚迪业绩改善明显。

关键信息

一、汽车行业概览

• Q3销量：总计639万辆，同比-6.99%，环比-7.17%。
• 前三季度销量：总计2045万辆，同比增长1.14%。
• 行业影响因素：贸易战、去杠杆、信贷利率上升等多重因素导致车市低迷，预计四季度仍承压。

二、整车部分

1. 乘用车

• Q3营收：3268亿元，同比-2.12%，环比-5.82%。
• Q3净利润：121亿元，同比-10.66%，环比-20.72%。
• 主要表现：
  • 上汽集团：Q3营收2098.9亿元，净利润276.72亿元，毛利率提升。
  • 广汽集团：Q3营收163.1亿元，净利润29.5亿元，日系产品销量增长。
  • 长城汽车：Q3营收655.13亿元，净利润39.27亿元，同比增长显著。

2. 客车

• Q3营收：136亿元，同比-26.7%，环比-66.8%。
• Q3销量：5.56万辆，同比-22.91%。
• 主要表现：
  • 宇通客车：Q3营收73.6亿元，净利润5.8亿元，毛利率提升。
  • 金龙汽车、亚星客车营收增速领先。
  • 行业整体受补贴退坡和销量透支影响，预计四季度环比改善。

3. 卡车

• Q3营收：569亿元，同比-10.6%，环比-19.9%。
• Q3销量：83.29万辆，同比-1.34%。
• 主要表现：
  • 潍柴动力：Q3营收359.2亿元，净利润16.1亿元，非发动机业务贡献业绩。
  • 中国重汽、华菱星马营收增速领先。
  • 行业整体景气度较高，重卡更新需求推动长期增长。

零部件与后市场

• Q3营收：1802亿元，同比+8.44%，环比+6.68%。
• Q3净利润：109亿元，同比+6.68%。
• 主要表现：
  • 优质企业：星宇股份、福耀玻璃、华域汽车等表现优异。
  • 后市场板块：净利润大幅下滑，盈利能力承压。

新能源汽车

• Q3销量：新能源乘用车销量27.02万辆，环比+18.70%。
• 政策与产品驱动：新能源汽车销量增长，政策利好与产品创新推动行业复苏。
• 推荐标的：比亚迪，其三季度净利率和毛利率提升，销量增长显著。

投资策略

• 传统车：关注分化投资机会，推荐上汽集团、潍柴动力、一汽富维、星宇股份、福耀玻璃、华域汽车。
• 新能源车：短期推荐比亚迪，长期看好电动化与智能化趋势。

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 政策落地不及预期

图表目录（关键数据）

• 图1：汽车行业分季度销量（万辆）
• 图2：汽车行业销量增速（Q3单季，前三季度）
• 图3：乘用车分季度销量（万辆）
• 图4：乘用车销量同比增速（Q3单季，前三季度）
• 图5：卡车分季度销量（万辆）
• 图6：卡车销量同比增速（Q3单季，前三季度）
• 图7：客车分季度销量（万辆）
• 图8：客车销量同比增速（Q3单季，前三季度）
• 图9：汽车板块分季度营业收入（亿元）
• 图10：汽车板块分季度营业收入增速
• 图11：汽车板块分季度归母净利润（亿元）
• 图12：汽车板块分季度归母净利润增速
• 图13：乘用车板块营业收入（亿元）
• 图14：乘用车板块营业收入同比增速
• 图15：乘用车板块归母净利润（亿元）
• 图16：乘用车板块归母净利润同比增速
• 图17：乘用车板块盈利能力
• 图18：乘用车板块期间费用率
• 图19：主要乘用车企业营收增速
• 图20：主要乘用车企业净利润增速
• 图21：主要乘用车企业毛利率
• 图22：主要乘用车企业期间费用
• 图23：客车板块营业收入（亿元）
• 图24：客车板块营业收入同比增速
• 图25：客车板块归母净利润（亿元）
• 图26：客车板块归母净利润同比增速
• 图27：客车板块盈利能力
• 图28：客车板块期间费用率
• 图29：主要客车企业营收同比增速
• 图30：主要客车企业净利润同比增速
• 图31：主要客车企业毛利率
• 图32：主要客车企业期间费用率
• 图33：卡车板块营业收入（亿元）
• 图34：卡车板块营业收入同比增速
• 图35：卡车板块归母净利润（亿元）
• 图36：卡车板块归母净利润同比增速
• 图37：卡车板块盈利能力
• 图38：卡车板块期间费用率
• 图39：主要卡车企业营收增速
• 图40：主要卡车企业净利润增速
• 图41：主要卡车企业毛利率
• 图42：主要卡车企业期间费用率
• 图43：零部件板块营业收入（亿元）
• 图44：零部件板块营业收入同比增速
• 图45：零部件板块归母净利润（亿元）
• 图46：零部件板块归母净利润同比增速
• 图47：零部件板块盈利能力
• 图48：零部件板块期间费用率

重点上市公司表现

总结

2018年三季报显示，汽车行业整体承压，但板块间分化明显。整车板块中，乘用车表现分化，客车受补贴退坡影响较大，卡车板块虽有短期压力，但重卡景气度仍在。零部件板块虽增速放缓，但优质企业表现亮眼，新能源汽车则在政策和产品创新推动下持续增长。投资建议关注具有竞争力的整车龙头及优质零部件企业，同时短期可关注新能源汽车龙头比亚迪。