金融工程年报（期权篇）：场内外相倚，全市场共兴-20231218-国泰期货-32页_2mb

场内外相倚，全市场共兴 - 金融工程年报（期权篇）总结

核心内容概览

2023年，我国期权市场在品种数量和市场活跃度上都有显著提升。金融期权与商品期权的总品种数达到52个，其中金融期权市场交投热度上升，商品期权市场持续扩容，期货覆盖度增加至54%。市场整体呈现看涨偏好，波动率与股指走势呈现弱负相关，而跨市场品种的波动率与偏度差异较大，为波动率套利提供了机会。

主要观点

1. 金融期权市场概况

• 交投热度上升：2023年金融期权市场日均成交量和日均持仓量分别环比上升6.8%和26.9%，但日均成交额环比下降14.1%。
• 市场偏好看涨期权：市场大部分时间偏好成交与持仓看涨期权，成交量PCR与持仓PCR长期处于1以下，表明市场看涨情绪较强。
• 波动率走势：金融期权波动率整体低位震荡，与沪深300指数走势呈现较弱负相关。新上市品种如科创50ETF期权与科创板50ETF期权波动率较高。
• 跨市场波动率差异：挂钩同指数的期权品种之间隐波差值较小，但挂钩不同指数的期权品种之间隐波差值较大，存在跨市场波动率套利机会。
• 偏度差异：挂钩不同指数的期权品种之间偏度差值较大，部分品种表现出较强的均值回归特性，为偏度回归套利提供了可能。

2. 商品期权市场概况

• 市场扩容：2023年新增10个商品期权品种，总数达到40个，覆盖度提升至54%。
• 成交量与持仓量增长：商品期权成交量和持仓量维持高位，2023年日均成交量约为409.1万手，同比增长150%；日均持仓量约为531.9万手，同比增长82.6%。
• 交易活跃度：PTA、甲醇和铁矿是成交量前三的品种，其中铁矿和原油的成交额占比最高，分别为16%和13%。
• 波动率情况：商品期权波动率处于20%至25%之间震荡，与商品指数走势相关性不明显。纯碱、碳酸锂、原油和尿素等品种波动率较高，可能与市场关注度和交易活跃度有关。

关键信息

金融期权市场

• 品种数量与分布：目前共有12个金融期权品种，分别在上交所、深交所和中金所上市。
• 成交量与持仓量变化：老品种如上证50ETF期权和沪深300股指期权市场规模缩减，而新品种如中证1000股指期权和科创50ETF期权增长显著。
• 波动率与偏度：隐含波动率整体呈震荡下行趋势，偏度值差异较大，部分品种表现出较强的均值回归特性，为套利交易提供了机会。

商品期权市场

• 交易所优化：大商所、郑商所和上期所均优化了期权合约规则与交易制度，推出了组合保证金优惠政策。
• 市场活跃度：商品期权市场投机度维持在0.5至0.9之间，市场风格相对稳定。
• 波动率与市场情绪：商品期权波动率与期货价格走势相关性不强，但部分新品种如纯碱和碳酸锂波动率较高，受市场关注。

交易机会与策略建议

• 商品期权卖权策略：在市场下跌时，卖权策略能够有效抵御波动，具有较强的抗风险能力。
• 场内复制场外结构：如雪球、固收+期权、累购等场外结构，可以通过场内期权进行复制，以获取更高的收益空间。
• 波动率套利机会：挂钩不同指数的期权品种之间存在较大的隐波和偏度差值，为跨品种波动率套利提供了机会。
• 对冲与保护：在极端行情中，期权可作为对冲工具，为场外结构提供尾部风险保护，如对冲场外雪球的敲入风险。

结论

2023年，期权市场在品种数量和市场活跃度方面均取得显著进展，金融期权与商品期权市场共同繁荣。市场整体偏好看涨期权，波动率与股指走势呈现弱负相关，跨市场波动率与偏度差异为套利交易提供了机会。未来，投资者可关注商品期权卖权策略、场内复制场外结构以及跨品种波动率套利等交易机会，以应对市场波动和风险。