20140929-财富证券-科力远-600478.SH-分享镍氢混合动力汽车全球爆发蛋糕_15页_831kb

科力远（600478）公司调研深度报告总结

核心内容

科力远（600478）是一家专注于混合动力汽车电池技术的公司，凭借其在镍氢电池领域的技术优势和与丰田、吉利等大型汽车企业的合作，公司在新能源汽车产业链中占据重要地位。报告指出，混合动力汽车是当前最现实、最有效的节能与新能源汽车技术路线，而科力远正通过技术突破和产业链整合，分享全球混合动力汽车市场的增长红利。

主要观点

• 新能源汽车发展趋势：新能源汽车是汽车产业发展必然趋势，尤其在能源危机与环境污染的双重驱动下，混合动力汽车成为当前最可行的技术路线。
• 政策支持：中国政府出台多项政策鼓励新能源汽车发展，特别是混合动力汽车，未来可能进一步加大扶持力度。
• 技术优势：科力远的镍氢电池技术处于全球前三，其长沙科霸生产的电池正极负极片已通过丰田的严格验证，正式进入丰田采购体系。
• 战略合作：公司与吉利合作，共同打造中国领先的混合动力总成系统平台，有助于突破国内混合动力技术瓶颈，提升产品竞争力。
• 产业链布局：公司打通上下游产业链，整合国内资源与国际技术，建立广泛的营销网络，增强了其在HEV电池和电池包系统集成领域的竞争优势。
• 增发计划：公司通过非公开发行股票募集资金，用于补充流动资金，增强资本实力和抗风险能力，支持其在混合动力汽车市场的扩张。
• 盈利预测：预计公司2014年、2015年、2016年的每股收益分别为0.04元、0.26元、0.58元，对应PE分别为589倍、91倍、41倍，尽管当前PE较高，但未来业绩增长潜力大。

关键信息

• 公司现状：公司总股本为47223.52万股，流通股为47223.52万股，总市值22091百万元，流通市值21189百万元。
• 市场表现：2014年9月29日，公司股价为23.56元，52周价格区间为15.16-27.79元。
• 行业背景：中国新能源汽车发展仍处于初级阶段，混合动力汽车在政策和市场推动下有望成为主流。
• 技术突破：公司通过收购松下湘南工厂，掌握了先进的镍氢电池技术，并在长沙科霸实现了国产化生产，具备成本优势。
• 未来预期：预计公司2015年将实现混合动力汽车电池销售2万辆，2016年将增至4万辆，带动业绩显著增长。
• 投资评级：给予“推荐”评级，目标价为30元。

投资要点

• 混合动力技术成熟：丰田等国际车企已广泛采用混合动力技术，科力远通过与丰田合作，进入其全球供应链，未来将受益于丰田混动汽车销量增长。
• 政策导向：政府鼓励多种新能源发展路径，混合动力汽车成为重点发展方向，政策支持将有助于公司业务拓展。
• 成本优势：长沙科霸的生产能力可实现比湘南工厂低40%的成本，提升毛利率至40%-45%。
• 合作前景：与吉利合作将推动国内混合动力汽车平台建设，吸引其他整车厂商加入，形成技术联盟。
• 风险提示：混合动力汽车发展可能低于预期，其他技术可能替代镍氢电池技术。

结论

科力远凭借在混合动力电池领域的领先地位、与丰田和吉利的战略合作，以及对产业链上下游的整合，具备较强的市场竞争力和增长潜力。在政策支持和技术突破的双重驱动下，公司未来业绩有望超预期，值得投资者关注。