20230315-首创证券-科力远-600478.SH-公司简评报告_国产镍氢电池龙头_上下游并进打造锂电产业链闭环_5页_398kb

科力远公司总结

公司概况

科力远（股票代码：600478）是一家专注于先进储能材料、电池、电动汽车能量包及混合动力总成系统研发、生产和销售的国内镍氢电池龙头企业。公司凭借在混合动力领域的深厚积累，成为丰田HEV动力电池在华唯一供应商，同时积极布局锂电产业链，推动上下游协同发展。

核心观点

• 行业地位：科力远是国内镍氢电池领域的龙头企业，在混合动力、电池管理等核心技术方面拥有深厚积累。
• 业绩预期：公司2022年预计实现归母净利润1.90-2.30亿元，同比增长350.43%-445.26%；扣非净利润1.10-1.50亿元，同比增长576.99%-823.17%。预计2022-2024年公司营收将分别达到37.49亿元、65.49亿元和97.41亿元，归母净利润分别为2.02亿元、8.29亿元和11.77亿元，EPS分别为0.12元、0.50元和0.71元。
• 评级建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

业务布局

镍氢电池与混合动力

科力远在镍氢电池、混合动力系统及电池管理方面积累了丰富的技术经验，是丰田HEV动力电池在华唯一供应商。其产品涵盖镍氢电池、锂电池、泡沫镍、钢带等电极材料及相关组件，广泛应用于混合动力汽车、储能系统等领域。

锂电产业链布局

• 上游资源：2022年，公司通过收购金丰锂业51%股权及鼎盛新材相关产线设备，获得了碳酸锂前端可售产品金属锂卤水的规模生产能力。同时，通过收购鼎盛新材旗下东联公司70%股权，获得了四个地下锂矿采矿权。
• 产能目标：公司计划在2023年年中实现1万吨电池级碳酸锂产能，年底实现3万吨电池级碳酸锂产能。
• 回收业务：公司布局锂电池回收业务，提升锂资源利用率，为构建锂电产业链闭环奠定基础。

技术创新与市场拓展

• 混合储能方案：公司基于自有技术开发混合储能方案，利用镍氢电池的高寿命、高安全性、宽温域等优势，弥补纯锂电储能系统的不足。该方案已获得河北英利等国有大型发电企业的认可并中标相关项目。
• 战略合作：公司正与雅城、科恒等企业深化战略合作，推动锂电产业链上下游联合发展。

股权激励与公司治理

公司于2022年12月30日完成股票期权授予登记，共授予278名对象11998份股票期权。该计划要求2023年营收不低于60亿元，2023-2024年累计营收不低于150亿元，2023-2025年累计营收不低于280亿元，彰显公司对锂电产业链发展的信心。

财务表现

关键财务指标

• 毛利率：14.6%（2021）→ 15.0%（2022）→ 27.1%（2023）→ 27.9%（2024）
• 净利率：1.4%（2021）→ 5.4%（2022）→ 12.7%（2023）→ 12.1%（2024）
• ROE：1.6%（2021）→ 7.6%（2022）→ 25.7%（2023）→ 39.5%（2024）
• ROIC：4.2%（2021）→ 4.1%（2022）→ 16.6%（2023）→ 20.6%（2024）
• 资产负债率：51.7%（2021）→ 54.1%（2022）→ 54.0%（2023）→ 62.7%（2024）
• 流动比率：1.07（2021）→ 1.19（2022）→ 1.47（2023）→ 1.33（2024）
• 速动比率：0.91（2021）→ 1.02（2022）→ 1.28（2023）→ 1.17（2024）

风险提示

• 市场竞争加剧
• 锂矿开采或锂矿价格不及预期
• 下游需求拓展不及预期

投资建议

公司通过锂矿资源布局及锂电产业链整合，有望在未来几年实现收入与利润的快速增长，同时借助混合储能技术拓展市场。公司具备较强的产业链整合能力，未来发展前景广阔，因此给予“买入”评级。