20201109-兴业证券-医药生物行业_冠脉支架进入低价时代_创新品种有望迎来加速放量契机_6页_618kb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了国家组织冠脉支架集中带量采购政策对医药生物行业的影响，重点探讨了该政策对冠脉支架市场、进口替代以及创新器械产品发展的潜在影响，并提出了相关投资建议。

主要观点

1. 冠脉支架进入低价时代

• 集采结果公布：联合采购办公室发布《国家组织冠脉支架集中带量采购拟中选结果公示》，中选均价约为670元，最低价为469元（蓝帆医疗吉威的Excrossal）。
• 价格降幅显著：中选价格较此前全国最低价2850元降幅达75%，标志着冠脉支架市场从“高定价、高毛利”向“低定价、低毛利”转变。
• 影响短期盈利：集采落地后，短期内相关企业盈利可能受到冲击，但创新产品加速放量有望逐步弥补影响。

2. 进口替代与自主创新并重

• 短期关注进口替代：由于集采方案中进口与国产不分组，对国产产品占比尚不高的细分领域（如骨科）有利，有望实现进口替代。
• 长期推动自主创新：集采政策将促使企业加大创新投入，推动新型器械产品（如可降解支架、药物球囊）加速放量，提升其在PCI中的渗透率。

3. 集采方案设计与竞争策略

• 意向采购量占比高：首年意向采购总量为107.47万个，约占2019年全国冠脉支架使用总量的70%以上，2021年预计占55%以上。
• 中选产品占比68%：中选产品占据意向采购量的约68%，剩余32%由医院自主分配，优先分配给价格更低或曾报送需求的中选产品。
• 企业策略差异：龙头企业（如波科、雅培、美敦力、微创）采用多产品入围策略，保护高端型号价格；而国产企业多为单产品入围，采取较大降幅以确保中选。

4. 市场渗透率提升空间

• 全球对比明显：2018年，中国每100万人PCI手术量为656例，远低于日本（2000例）、美国（3000例）等国家，说明我国市场仍有较大提升空间。
• 支架使用量增长：随着价格“平民化”，预计未来冠脉支架使用量将加速提升。

关键信息

中选产品与价格

创新产品前景

• 可降解支架：雅培Absorb对市场有一定扰动，但适应症明确、操作规范的前提下，临床数据优秀，具备推广基础。
• 药物球囊（DCB）：作为“介入无植入”核心产品，未来渗透率有望提升，但目前仍与药物洗脱支架（DES）互补。

投资建议

• Big Pharma：建议关注具备规模化优势、产品梯队完善的头部企业，如迈瑞医疗、威高股份。
• Biotech：建议关注具备创新能力的新一代企业，如微创系（心脉）、德诺系（启明）、康德莱医械、三友医疗、南微医学。

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 政策执行力度低于预期
• 政策后续演变超预期

投资评级说明

• 股票评级：买入（>15%涨幅）、审慎增持（5%-15%涨幅）、中性（-5%~5%涨幅）、减持（< -5%涨幅）、无评级（信息不足或重大不确定性）
• 行业评级：推荐（优于指数）、中性（与指数持平）、回避（弱于指数）

分析师信息

• 黄翰漾：huanghanyang@xyzq.com.cn，S0190519020002
• 孙媛媛：sunyuanyuan@xyzq.com.cn，S0190515090001
• 徐佳熹：xujiaxi@xyzq.com.cn，S0190513080003

结论

国家组织冠脉支架集中带量采购政策对行业影响深远，短期带来价格冲击，但长期将加速创新产品的放量，推动行业向高质量发展转型。建议投资者关注具备成本控制能力和创新实力的龙头企业及新一代创新公司。