20250606-中辉期货-沪铜报告_宏观情绪回暖_铜突破区间上沿_41页_4mb

沪铜报告总结

【核心观点】

• 铜价短期震荡突破区间上沿，宏观情绪回暖。
• 建议前期多单继续持有，部分可逢高止盈，避免盲目追高。
• 新的投机机会需等待回调至下方均线支撑再介入。
• 产业方面，把握逢高卖出套保机会，锁定合理利润。
• 中长期来看，中美博弈进入新阶段，全球铜矿紧张难以缓解，对铜长期看涨仍具信心。
• 六月沪铜关注区间【77500，79500】，伦铜关注区间【9600，9800】美元/吨。

【策略展望】

• 市场情绪受中美元首通电提振，但特朗普铜进口关税担忧仍存。
• 美国制造业和就业数据不佳，美元指数走弱，减轻铜价上方压力。
• 中国制造业PMI仍处荣枯线下方，但环比有所回升，需关注后续政策动向。
• 央行大额逆回购操作释放稳增长信号，市场流动性较为充裕。

【盘面情况】

• 沪铜突破79000关口，周度涨幅1.7%。
• LME铜突破9700关口，周度涨幅2.2%。
• 现货基差为-450元/吨，沪铜月间维持Back结构，海外COMEX铜维持C结构。
• 现货升水方面，LME铜现货升水93.15美元/吨，国内电解铜现货升水35元/吨。
• 沪铜主力合约持仓量增加至20.41万手，成交量增加至12.83万手，投机资金加速涌入。

【供应和需求】

全球铜精矿供需

• 2025年全球铜精矿总产量预计2335万吨，产量增速2.08%。
• 智利、秘鲁、刚果等主要铜矿国产量稳步回升，但中国铜精矿自给率仍偏低。
• 中国铜精矿净进口量预计2025年为2950万吨（金属吨），海外铜矿供应恢复与国内需求增长共同推动进口量上升。

中国铜精矿进口

• 4月铜精矿进口量292.4万吨，同比大幅增长24.5%。
• 1-4月累计进口1003.1万吨，同比增长7.8%。
• 刚果（金）仍为中国最大铜精矿进口来源国，占比达69.33%。

精炼铜供需

• 2025年全球精炼铜总产量预计2747万吨，总需求预计2793万吨，供需平衡为-46万吨。
• 中国精炼铜产量预计1202万吨，净进口量预计320万吨，供需平衡为-18万吨。
• 1-4月累计产量307.2万吨，同比增长7.9%；累计进口109.87万吨，同比下降8.02%。

各行业耗铜预测

• 2025年各行业耗铜量合计1620万吨，环比增长3%。
• 电力、建筑、家电、交通、机械和电子行业均对铜有较高需求，但需求增速逐步放缓。
• 新能源汽车市场持续增长，渗透率突破50%，但需警惕行业内卷导致需求透支。

下游开工情况

• 本周电解铜制杆开工率74.87%，环比下滑1.03%。
• 电线电缆企业开工率76.08%，漆包线企业开工率82.3%，整体需求疲软。

【库存与价格结构】

• 海内外库存结构分化，国内库存偏紧，海外库存持续累库。
• 上期所铜库存107404吨，环比增加1613吨，但仓单仅31687吨，警惕软挤仓风险。
• COMEX铜库存18.68万吨，环比增加6254吨；LME铜库存13.8万吨，环比减少1.18万吨。
• 美国铜进口关税政策的不确定性正在影响海外库存，加剧库存失衡。

【风险提示】

• 关税政策变动（特别是铜进口关税）。
• 经济危机风险。
• 中美关系波动。

【关键数据】

• 5月国内制造业PMI 49.5，环比上升0.5，但仍处荣枯线下方。
• 5月财新制造业PMI 48.3%，自2024年10月以来首次跌破荣枯线。
• 美国ISM制造业PMI回落至48.5%，创六个月新低。
• 美国ADP就业数据仅增加3.7万人，远低于预期。
• 5月国内电解铜产量112.57万吨，环比增长1.49%，同比大幅增长14.7%。
• 5月国内电解铜社会库存14.88万吨，环比减少0.42万吨。
• 铜精矿进口加工费CIF报95美元/吨，处于历史低位。
• 精废价差1388元/吨，环比小幅走阔。

【展望】

• 短期铜价受宏观情绪提振，突破震荡区间上沿，建议多单持有，部分止盈。
• 需关注美国非农数据及美联储降息可能性。
• 中长期看，全球铜矿紧张格局持续，铜作为战略资源，长期看涨信心不减。
• 需警惕库存结构失衡及关税政策对市场的影响。